事件：

公司发布2021 年第三季度报告，前三季度实现营业收入43.03 亿元，同比增长42.68%；实现归母净利润0.67 亿元，同比增长429.47%，实现扣非后归母净利润0.19 亿元，同比增长77.13%。

评论：

1、期内公司各项经营指标同比均取得较为显著的增长。

公司前三季度营业收入同比增长42.68%，主要系公司本期产品交付数量增加；实现归母净利润同比增长429.47%，主要系公司：（1）本期期间费用下降；（2）本期取得疫情防控期间的失业保险稳岗返还4,703 万元，上年同期无；实现扣非后归母净利润同比增长77.13%，主要系公司本期期间费用下降。单季度看，公司三季度单季度实现营业收入16.12 亿，同比增长101.92%；实现归母净利润935 万，同比增长218.14；实现扣非归母净利润805 万，同比增长309.71%。期内公司各项经营指标同比均取得较为显著的增长。

2、期内公司期间费用率下降明显，预付账款及合同负债大幅增长。

期间费用方面，公司期内发生销售费用839.48 万元，同比增长7.30%，；管理费用4074.47 万元，同比下降13.03%；财务费用-679.66 万元，去年同期为820.03万元；研发费用3662.71 万元，同比增长3.48%。报告期内期间费用率为1.84%，相比去年同期的3.26%大幅下降1.42pct。公司的期间费用大幅下降，反映出公司现阶段经营状况及盈利能力正在持续提升。

公司期末存货为38.53 亿元，同比增长55.85%，相比期初增长43.63%。预付款项50.57 亿元，期初仅为1.36 亿元，大幅增长3611.82%。合同负债68.34 亿元，期初为1744.9 万元。公司资产负债表中的存货、预付款项和合同负债均大幅增长，预示公司在手订单充足。

3、21 年关联交易将大幅增加，预示公司业务高增长。

公司产品主要通过关联交易销售给洪都集团并进行交付。2021 年3 月31 日，公司发布2021 年度日常关联交易公告，公司预计2021 年度日常关联交易金额167.38 亿元，相较2020 年增加94.71 亿元，主要系预计2021 年产品交付量和采购量增加。其中，公司与洪都公司及其子公司2021 年预计发生关联销售货物105.22 亿元，与20 年实际发生额相比增长128%，与20 年预计发生金额相比增长60%；预计与航空工业集团下属公司发生关联采购货物38.74 亿元，相比去年实际发生额增长158%，与20 年预计发生金额相比增长68.9%。

4、依托洪都集团，形成“机弹一体”双核驱动。

洪都航空是航空工业集团下属教练机生产基地，公司依托洪都集团的研发基础，承接了集团教练机总体和空面导弹总体业务，形成教练机+导弹防务业务双主业。公司教练机产品主要为CJ6 初级教练机、K8 基础教练机、L15 高级教练机等型号，是国内目前唯一具备初、中、高级教练机研发生产能力的企业。洪都航空在2019 年完成资产置换后，承接了洪都集团相关空面导弹总体生产能力，同时也成为唯一一家具有成批量导弹生产能力的上市公司。

5、盈利预测：

预计公司2021/2022/2023 年净利润为2.06/3.62/6.27 亿元， 对应估值132.2/75.1/43.4 倍，给予“强烈推荐”评级。

风险提示：军品订单出现波动，产能及交付进度不及预期。