事件概述

2020 年8 月19 日，公司发布公告称，截至公告日，公司控股子公司----河南黄泛区地神种业与四川绵竹剑南春酒厂签署了1 万吨的“泛麦8 号”小麦购销合同；同时，公司控股子公司----山西潞玉种业与江苏洋河酒厂于2020 年4 月达成了种植面积为1000 亩的高粱定向种植合作协议。

分析判断:

酒粮业务占比虽小，但盈利能力显著提升

2019 年，公司小麦种子销售量8.96 万吨，销售额2.95 亿元，销售单价为3292.41 元/吨，小麦种子毛利率14.83%，假设本次地神种业与剑南春酒厂签署的1 万吨“泛麦8 号”小麦购销合同单价和毛利率保持不变，则对应销售额3292.41 万元，实现毛利额为488.26 万元，占公司种子业务毛利额的3.59%，占营业总收入的0.64%，占公司毛利总额的1.71%。但公告中提到的营收和利润占比分别为1%和3%，这意味着销售单价和毛利率均有显著提升。据我们测算，实际的销售单价为5135.73 元/吨，毛利率为16.71%（实际毛利率可能高于测算值），由此可见，公司的酒粮业务相比于传统的种子业务盈利能力明显提升。

高粱方面，按照高粱亩产1000 斤测算，公司控股子公司----山西潞玉与江苏洋河酒厂的定向种植协议涉及的高粱采购量约为500 吨左右，按照当前国内高粱平均市场价2330 元/吨测算，此定向协议预计产生收入116.5 万元，占公司2019 年营业总收入的比重为0.02%。

产业链配套齐全，酒粮业务高成长可期

小麦、高粱等粮食作物是白酒酿制的重要原料。传统酒企一般从中间商处购买酒粮作为酿酒的主要原料，但基于粮食品质、食品安全、来源稳定性及可追溯性等方面的考虑，未来龙头酒企向上游龙头种企集中采购小麦、高粱等酒粮是大势所趋。公司布局酒粮业务多年，具备品种优势、先发优势、土地资源优势、产业链配套优势等诸多核心竞争力，能够确保优质酒粮的持续稳定供应；结合公司在农化业务、金融服务、农业保险、仓储运输等全产业链配套的业务布局，公司有望借助酒粮业务实现订单农业的快速放量。

投资建议

小麦和高粱是酒企生产的主要原料，公司是国内小麦种子绝对龙头，也是国内唯一涉及高粱种子业务的种企，公司已布局酒粮业务多年，与国内诸多酒企已达成实质性合作。我们认为，龙头酒企向上游龙头种企集中采购小麦、高粱等原材料是大势所趋，公司有望将其扩展为新的利润增长点且业绩弹性巨大。

我们维持此次盈利预测不变，预计2020-2022 年，公司EPS 分别为0.05/0.09/0.13 元， 当前股价对应的PE 分别为129/73/49X，维持“买入”评级。

风险提示

自然灾害风险，疫情扩散风险，种子销售不及预期风险。