本期投资提示：

申万宏源农业对重点跟踪37 家农业上市公司预测：前三季度净利润合计同比下降18%，其中，第三季度同比持平，环比上升46%。肉禽养殖加工（白羽肉鸡、肉鸭）产业上市公司业绩表现靓丽，同比增长627%，环比增长391%。据申万宏源农业对重点跟踪37 家农业上市公司三季报业绩预测：预计实现净利润合计123.16 亿元，同比下降18%；8 个子行业中除肉禽养殖加工子行业实现高增长，动保持平外，其他6 个子行业同比均呈现下降：禽养殖加工（+627%）、动物保健（+1%、行业基本持平）。其中，第三季度单季度增长情况：禽养殖加工净利同比增长2626%，农产品加工净利同比增长81%，动保净利同比增长4%，其余子行业均有不同程度下滑。上市公司业绩增长基本与子行业景气相当：前三季度同比增长较好的重点上市公司有：圣农发展（+724%），仙坛股份（+237%），益生股份（+178%），民和股份（+148%），华英农业（+98%）、海大集团（+13%）。下降幅度较大的重点公司有：牧原股份（-81%）、隆平高科（-57%）、天邦股份（-41%）、温氏股份（-28%）等。

畜禽养殖行业景气持续好转。鸡产品、生猪价格波动是白羽肉鸡、生猪养殖子行业上市公司业绩波动的最大影响因素。白羽肉鸡：2016 年商品肉鸡养殖规模的大幅增加，致使2017年企业库存高企、行业景气回落，加之环保拆迁减少产能，2017 年商品肉鸡养殖规模有所减少。2018 年库存逐步消化，鸡肉产品价格回暖，毛鸡价格居高不下。同时，祖代种鸡存栏低位，父母代种鸡疾病增加引致商品代鸡苗供给偏紧，尤其是进入三季度商品肉鸡养殖补栏季节，商品代鸡苗价格出现了大幅上涨。相关上市公司业绩不断超预期。 生猪养殖：2018 年初生猪价格因“牛猪”碰上消费淡季，出现了出人意料的断崖式下跌，生猪养殖陷入全行业亏损，相关上市公司业绩也大幅下降。进入5 月下旬，库存逐步消耗，大型养殖场挺价销售，生猪价格出现阶段性快速回升。但8 月以来点状频发了非洲猪瘟疫情，打乱了生猪价格上涨的节奏。虽然疫情实际导致的产能减少尚不太大，但生猪调运限制造成了生猪价格区域间价格差异拉大。

种业、饲料、动物保健等子行业业绩不增长溯因。①种植业（含种业）：2017/2018 年种子销售年度行业依然供过于求，竞争加剧。部分热销产品终端价格出现松动。此外，三季度是种子销售淡季。②饲料：近年来，大部分饲料企业产业链延伸至生猪养殖行业，猪价下跌也拖累了相关公司业绩表现。剔除通威股份后，整体饲料行业利润出现下滑20%。③动物保健：2017 年主要口蹄疫疫苗生产企业均进行技术改造升级，2018 年高端口蹄疫市场苗供给大幅增加，竞争加剧，进入价格竞争。上半年猪价大幅下滑，也助推疫苗价格松动，企业增长率出现分化：龙头企业增速下滑甚至负增长，基数较低者技改后增速提高。

投资策略：继续聚焦景气持续或好转的禽养殖业，及业绩预期较好、估值不高的子行业龙头。预计四季度生猪价格在13-15 元/公斤区间震荡，非洲猪瘟疫区调运陆续解禁，疫区生猪价格有所回升；白羽肉鸡因商品肉鸡养殖补栏温和，供给并未大幅增加，预计鸡肉产品价格维持在1 万元/吨以上。高温导致大连地区池塘养殖海参的大量死亡，预计秋捕海参价格大幅上涨。基于上述分析，重点推荐：海大集团、牧原股份、温氏股份；圣农发展、仙坛股份、益生股份、民和股份；及好当家、生物股份、中宠股份。

风险因素：生猪、商品鸡苗价格回落；相关上市公司全年业绩低于预期。