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2018年农林牧渔行业中报前瞻点评:禽类养殖景气复苏 猪价拖累畜类养殖

上海申银万国证券研究所有限公司 2018-07-19

本期投资提示:

18H1 农林牧渔行业整体净利润预计同比下降33%,与去年同期持平。2018 年上半年农业子行业中,禽养殖板块表现相对较好,同比明显增长。其余子行业同比下滑较为明显,生猪价格在春节后快速回落,猪价最低跌至10.35 元/公斤,全行业无一幸免。同时也使得饲料和动保后周期行业都受到影响。而种业受高库存影响利润下降明显。

禽类养殖:2018 年上半年禽类养殖行业净利润同比增长334%。其中白羽肉鸡行业从17年的亏损2.48 亿元到18 年盈利4.85 亿元,上半年肉鸡养殖行业供给减少景气复苏,养殖环节盈利颇丰。代表公司:益生股份,民和股份、圣农发展、仙坛股份;白羽肉鸭行业同比17 年增长224%,受17 年环保和一季度深度亏损影响,肉鸭养殖行业产能退出明显。

代表公司:华英农业。

生猪养殖:行业净利润下滑80%。春节后猪价快速下行,大量牛猪出栏遇上消费淡季,猪价低点最低至10.35 元/公斤左右。二季度生猪养殖全部亏损,行业净利润下滑80%,较17 年同期下滑62% 继续下降,16 年为生猪养殖盈利最好时点。代表公司:牧原股份、温氏股份、天邦股份、正邦科技。

饲料:行业净利润2018 年上半年同比下滑13%(剔除通威股份)。近年来,饲料企业产业链逐步延伸至生猪养殖行业,猪价下跌拖累公司业绩。剔除通威股份后,整体饲料行业利润出现下滑。代表公司:大北农、唐人神、金新农。水产饲料受益于水产价格景气,业绩继续保持增长,代表公司:海大集团、天马科技。

动保:上半年同比增长5%。受到猪价大幅下滑影响,疫苗行业也受到明显影响,特别是猪价低迷对口蹄疫市场苗冲击较大。与此同时,口蹄疫市场苗竞争格局也在改变,预计中报业绩生物股份(3%)、中牧股份(54%),中牧股份业绩中有金达威投资收益的贡献。

种业:净利润17H1 下降26%。种子行业受到高库存和政策影响,18 年上半年表现较为低迷,玉米种子下滑明显。代表公司隆平高科、登海种业。

我们预计,农林牧渔行业重点公司2018 年上半年业绩情况如下:

累计同比增长超过100%的公司预计有:圣农发展(+1858%),华英农业(+226%),荃银高科(+217%),益生股份(+133%),仙坛股份(+129%),民和股份(+105%)。

累计同比增长在50%-100%的公司预计有:中牧股份(+54%) 累计同比增长在30%-50%之间的公司预计有:禾丰牧业(+39%),海利生物(+30%),西王食品(+35%)

累计同比增长在0%-30%之间的公司预计有:海利生物(+30%),中粮糖业(+29%),瑞普生物(+25%),天马科技(+18%),海大集团(+16%),亚盛集团(+15%),北大荒(+14%),普莱柯(+13%),新希望(+11%),好当家(+10%),梅花生物(+10%),金河生物(+4%),生物股份(+3%)

累计同比下滑的公司预计有:隆平高科(-1.72%),牧原股份(-107.91%),温氏股份(-47.52%),天邦股份(-44.68%),天康生物(-36.76%,)等。

投资策略:禽养殖行业景气复苏较为确定,我们继续看好禽养殖行业受益三季度消费旺季带动的景气复苏,推荐标的:益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份和禾丰牧业。生猪养殖板块经历四个月深度亏损之后,去产能有望超出市场预期,下半年底部抬高,关注反弹机会,推荐标的:牧原股份、温氏股份、天邦股份。

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