事件描述

公司发布2024 年半年度报告，报告期内，公司实现收入50.42 亿元，同比增长4.5%，归母5.34 亿元，同比增长60%；单Q2，公司实现收入29.98 亿元，同比增长4.53%，归母3.04 亿元，同比增长66.02%。业绩位于预告区间上沿。

事件评论

收入方面，报告期内公司实现收入50.42 亿元，同比增长4.5%。分板块来看：公司高压板块收入30.34 亿元，预计增长较多，预计主要系1000kV 和750kV 产品交付较多；配网板块收入13.93 亿元，预计保持平稳；国际板块收入0.43 亿元，预计有所减少。

利润方面，公司上半年毛利率整体达23.53%，同比提升4.32pct，单二季度毛利率达22.37%，同比提升4.23pct。国际业务板块表现毛利率较低，预计主要系收入口径调整影响，国际单机业务上半年预计保持较高盈利水平。

费用方面，公司上半年四费率达9.43%，同比提升0.68pct，其中销售和管理费率分别提升0.34 和0.24pct，主要系市场开拓与绩效费用，财务费用同比提升0.69pct，主要系兹罗提、美元汇率变动，汇兑损失同比增加约3200 万元，研发费率下降0.59pct，主要系无形资产摊销减少。

订单方面，预计今年后续交直流特高压招标后，公司750kV 和1000kV 订单仍将进一步增长，支撑后续业绩释放。

其他方面，公司拟进行中期分红，共计分红1.87 亿元，占2024 年半年度归母利润的35.09%。

我们认为公司后续增长点明确，交直流特高压利润率有保障，GIL 等新业务有望放量，预计公司24、25 年归母可达11.7、16.6 亿元，对应PE 约为21、15 倍。维持“买入”评级。

风险提示

1、电网投资不及预期；

2、特高压建设不及预期；

3、财务及汇率风险。