事件：荣华实业发布2016年年报，公司实现营业收入8243.57万元，同比增加4.66%；归属于上市公司股东的净利润亏损6495.56万元，同比由盈转亏；基本每股收益亏损0.0976元。

点评：

成本变动高于价格涨幅，毛利率大幅下滑。2016年金价由跌转升，国际黄金均价1249元、同比上涨8%，国内黄金均价268元、同比上涨14%。2016年公司黄金销售均价257.50元/克，同比上涨6.58%；克金生产成本较 2015年上升了183.94元/克，主要原因是公司恢复生产后前期物料投入较大，同时产量受到一季度停产拖累，导致单位成本较大幅度上升。由于成本变动高于价格涨幅，公司黄金毛利率同比减少6.99 个百分点至0.22%。

管理费用同比减少，2017年计划产量翻倍。2016年公司三费中销售费用同比增加52.98%，主要原因是本期贵金属代理费用较上年同期增加；管理费用同比减少37.18%，主要原因是今年停产时间较上年较短，停产期间计入管理费用的折旧、人工、电费较去年少；财务费用同比增加85.72%，主要原因是本期利息收入减少。公司2016年生产黄金320.14 公斤，同比下降 17.91%。2016年公司黄金产量下降的原因是受一季度停产拖累，公司预计2017年黄金产量0.65 吨，较2016年产量翻倍。

加息背景下金价谨慎乐观。自2016年底以来美联储已经加息两次，由于市场对加息预期已有充分预期，目前的加息进度对金价影响有限。2017年将迎来欧洲大选之年，政策的不确定性和政党轮替导致的退欧不确定性会提振黄金的避险需求，特朗普的贸易保护主义和放松银行监管的政策也会导致不确定性增加，对金价形成支撑。

盈利预测及评级：预计公司2017-2019年EPS 为0.004元、0.006元、0.007元，维持“增持”评级。

风险因素：矿产金产量不达预期；金价波动风险；生产成本增加；自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。