事件: 2013年10月2 8 日荣华实业发布三季报,前三季度公司实现主营业务收入1. 53亿元,同比减少33. 27% ;归属于上市公司股东的净利润166.45万元,同比下降65.86% ;基本每股收益0. 0025元,业绩低于预期。

点评:

产量同比下滑,生产计划恐难完成 。公司营业收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金业务,2013年1-9 月销售黄金530.87公斤,同比下降23.36%;黄金销售价格同比下降12.92%;综合毛利率 21.32%,同比减少 1.89 个百分点。公司计划2013年黄金产量1.05 吨,1-9 月公司黄金产量590.76公斤,仅完成全年计划的56.26%。我们预计四季度产量大幅增长的可能性较小,因此下调公司2013年产量预测至700 公斤,较上次预测下调33.33%。

盈利预测及评级: 2013 年以来黄金价格震荡下行,截止9 月末国内黄金(AU9995)均价291.54 元/ 克,同比下跌13.56%。我们维持2013-2015年金价300 元/克、280 元/克、310 元/克的预测,预计公司13-15年EPS为0.01 元、0.01元、0.03 元,较上次预测下调83% 、86% 、57% (见2013年8 月27日报告《毛利率稳定 下半年生产好于上半年),维持“增持”评级。

风险因素:金价波动风险;生产成本增加;环保投入增加;矿产金产量不及预期。