报告摘要：

我们认为在未来的一个月内，全球经济结构大幅变动的可能较小。我们认为在4月份金属价格将进入短暂调整期，中期将受经济恢复而上涨，主要利好有美国经济复苏、中国经济稳定、日本经济复苏，利空是欧洲经济下行。所以金属价格和股价都呈震荡格局。

3月金属价格走势： 3月份大宗商品价格、贵金属价格都出现下跌，其中镍价跌幅最大为11.5%、铜价跌幅最小为2.7%，并处于箱体震荡。铜作为金融属性较强的有色金属，美国经济走强、原油高位都是对其价格的利好，而下游需求疲软以及中国的高库存是对铜价的利空。

3月金属板块走势： 3月有色板块除小金属外，皆下跌，其中贵金属下跌13.7%处于领跌。板块的下跌是结合金属价格下跌以及整个大盘下跌的双重原因效果。

贵金属：短期而言，没有刺激金价大幅上涨的利好出现，美国经济走强降低QE3预期，油价被暂时压制都是短期金价难有作为的原因。但是中期而言，我们认为本轮支持美国复苏的动力是宽松的流动性刺激了消费，所以美国的财政和货币政策的宽松不会改变。美国仍处于实际负利率中，仍是利好金价的环境。此外，欧洲为了恢复经济或将释放流动性，而中国的宽松政策的预期也将使得信用货币的价值进一步下降。此外，地缘政治冲突也没有得到实质性的改善。总体而言，在4月份金价以震荡为主，但是将逐渐走出2月以来的震荡行情。

基本金属：对于基本金属，我们认为价格处于震荡，但对价格走势相对乐观。一方面美国持续复苏、日本的经济有明显反弹迹象以及中国经济在2季度进入活动旺季；但另一方面，欧洲经济下行以及中国经济放缓仍对基本金属施压。

投资建议：

基本金属：基于对基本金属价格的判断，我们认为在2季度，有色板块整体处于震荡，但是基于中国2季度的经济活动转暖，金属的下游需求将出现回升，我们所以对板块保持乐观。

贵金属：对于黄金股，我们认为目前金价处于阶段性底部，而黄金股如中金黄金、山东黄金的储量和产量扩张比较明确，此外辰州矿业有黄金和锑的双重概念，我们认为黄金股短期震荡，长期业绩将受惠于金价上涨而提高。

首次月度组合（月度更新）：铜陵有色（10%），驰宏锌锗（10%），锡业股份（10%），中金黄金（15%），辰州矿业（10%），新疆众和（15%），厦门钨业（15%），中科三环（15%）。

风险分析：

主要关注两大超预期：中国经济加速下行（利空股票），欧债问题严重复发（利空金属价格，尤其是金价）