年报：2012年3月27日公司发布公告，公司2011年度实现营业收入3.15亿元，较上年同期下降7.00%；实现利润总额2924万元，较上年同期增加2.54%，实现归属于母公司股东的净利润171 9万元，较上年同期增加194. 5%。基本每股收益0.0258元，不分配。

点评：

黄金产量低于预期，营业收入同比下降。公司公告称，由于母公司正在实施易地搬迁，淀粉及其相关生产线尚未恢复生产，公司主营业务收入全部来源于子公司浙商矿业的黄金销售业务。201 1年，浙商矿业共生产黄金1127公斤，销售黄金957公斤，同比分别下降11. 38%和24.94%，低于预期。

剥离资产使净利润大幅增加。按2011年第一次临时股东大会决议，公司完成了全资子公司甘肃荣华生化有限公司的股权转让，由于该项资产2010年处于停产状态，2011年股权转让使公司费用负担减少，净利润大幅增加。

公司矿产勘探取得进展。2008年以来，公司委托甘肃省地矿局第二地质矿产勘查院在采矿权范围内进行进一步的地质勘查。2011年1月～9月二勘院对地表和浅部新发现的2条金矿体进行了资源储量估算、核实，并编写提交了储量报告。完成储量备案后，公司拟申请变更采矿权开采方式，实现井下和露天联合开采。公司南金山外围金矿详查实施方案已经评审通过，探矿权面积由原来的22.5平方公里缩减为16. 87平方公里。

公司淀粉及相关资产的搬迁仍在进行，年内可能难以产生效益。根据公司公告，从201 1年初开始，公司成立了专门的搬迁小组，积极配合项目的搬迁工作。目前，项目土建工作已经全部完工，正在进行设备的拆卸、安装工程。

未来数月OECD国家经济有望增长加快，中国金属消费有望保持增长。我们认为，西方主要国家的量化宽松和美国QE3的可能推出将推动黄金价格上涨。面临出口快速下滑和国内保就业的要求，中国财政与货币政策有望转向，对未来通胀的预期和中国人对黄金的实物需求将可能成为黄金价格上涨的动力。

盈利预测：预计荣华实业2012-2014年每股收益分别为0.09，0.12和0.15元。从资源角度，维持公司“增持”评级。

风险因素：欧债危机恶化，美元飙升，黄金价格下降。