报告摘要：

中国12月PMI重回50枯荣线之上，但我们认为其中有部分的节日效应。此外，PMI的反弹使得政府政策放松的预期减缓。美国经济数据好于预期维稳基本金属价格，而美国经济的复苏也暂时缓解了欧债危机，从而支撑住金价下跌。但是美国经济仍面临一些不确定因素：欧债危机的反复，高油价对美国消费的伤害。所以我们谨慎看待金属价格的反弹，在此刻，我们更推荐看清趋势做右边底。

12月金属价格走势： 2011年12月份大宗商品铜、铝、镍上涨，贵金属和其他基本金属下跌，其中镍涨幅最大为7.7%。欧债问题的反复使得金价下跌，美国经济的持续复苏维稳基本金属价格。

12月金属板块走势： 经济下行预期强烈引发2011年12月强周期板块下行: 12月有色板块的整体下行，跌幅居前的是新材料与贵金属板块。

贵金属：欧债问题引发流动性紧张的预期，除此之外，欧元区边缘国家经济的紧缩政策也将带来通缩的风险，两者的综合效应促发金价的回落。但是从长期看，主要发达国家实行低利率政策或量化宽松并没有改变十年来信用货币贬值的趋势，从而支撑黄金长期上涨。所以在短期内金价将由于美国经济好转带来的安定情绪而上升；中期，金价可能因欧债问题继续宽幅波动；长期来看，金价上涨的逻辑并没有发生本质改变。

基本金属：中国经济缓慢下行，欧洲经济有衰退风险，美国经济复苏较好但也面临许多不确定性。所以，从最终需求端考虑，我们对基本金属仍持谨慎态度，但短期下行空间有限。

投资建议：

基本金属：由于目前国内经济处于放缓过程中，虽然在政策放缓预期的保证下板块下行空间有限，但是在没有进一步政策确认的情况下，我们还是持谨慎乐观的态度，关注主题性的投资机会，比如环保概念等。目前给予行业增持的评级。

贵金属：金价长期上行是大概率事件，但A股市场黄金股与大盘相关性较高，由于今年1月-4月，是欧洲国家偿债与展期的高峰期，所以金价波动可能较大，我们建议谨慎操作。

风险分析：

近期关注风险主要有二：第一，美元可能被动型走强，打压金属价格：美元的被动型走强主要来自：欧洲经济、债务问题的不稳和反复；以及日本等国家干预汇市（日元兑美元自2011年12月23日以来又开始升值）；第二，伊朗问题激化：伊朗问题的激化所带来的影响远高于去年北非的革命，所以给油价带来的影响也远高于去年。目前美国经济尚能容忍油价在100美元左右的高位，但是如果油价进一步上涨将不利于美国国内的消费，从而影响经济复苏。但高油价会拉动金价的上涨