黄金：黄金作为清算资产出售，金价大跌

周一，意大利信用评级下调；周三，FED 表示全球经济有明显的下滑风险，IMF 下调全球经济增速。本周关于全球经济衰退的担忧加剧，全球股市大跌。黄金作为清算资产被出售，以此弥补亏损资产，截止周五，金价下跌至1657 美元/盎司，周跌幅达到9.4%。

G20 华盛顿年度会议承诺将采取强而有力的协同行动稳定全球金融体系。

同样的情况出现在2008 年10 月：2008 年10 月13-24 日，金价从900 美元/盎司下跌至692 美元/盎司，跌幅达到25%；同期S&P500 下跌超过100 点，跌幅达到13%。之后，在避险需求刺激下金价回调，至2008 年底金价反弹25%。

FED 推出扭曲操作（Operation Twist）计划，并未给市场注入明显信心本周FED 推出扭曲操作（Operation Twist）计划：购买6-30 年期国债，同时出售等量的3 月-3 年期国债，置换规模为4000 亿美元。刺激政策并未超出预期，市场反而关注FED 对于“全球经济有明显下滑风险”的表态。扭曲操作公布后，美国长期国债收益率明显下降，截止周五，美国10、30 年国债收益率分别为1.83%和2.9%，处于历史低位。

基本金属：全球经济衰退担忧导致金属价格大跌

本周LME 铜价连续5 天下跌，截止周五跌至7261 美元/吨，一周下跌17.6%；沪铜周五收盘价为57340 元/吨，一周下跌幅度达到7.5%，其它金属品种价格出现普跌。

中国9 月份汇丰PMI 初值为49.4，7、8 月分别为49.3 和49.9，经济增长动能仍在走弱。在紧缩政策冲击下，近期中小企业融资困境加剧，因此与中小企业相关度更高的汇丰制造业PMI 持续走低。此外，欧元区制造业PMI 值连续两月低于50，经济放缓明显。

根据光大宏观观点，目前国内紧缩政策基调未变，但中小企业问题日益引起政府高层重视，预计制造业环比增速仍会维持目前温和下滑的态势，而不会出现大滑坡。

8 月我国铜保持进口环比增加、同比减少。8 月铜、铝的表现消费量同比增量分别为13%和22%，消费量增速稳定。此外，本周包钢稀土表示将对稀土镨钕氧化稀土收储。受此利好，本周氧化镨钕价格上涨将近3%；结束了自今年7 月份以来的低迷行情。

投资评级

目前影响金属价格三大主题：中国的“控通胀”政策、美国经济、欧债危机。近期欧债危机和美国经济复苏问题轮番登场，加上中国CPI 居高不下，导致近期金属价格大幅度下跌，市场似乎又回到2008 年危机时期，甚至黄金也被清算以提供流动性，通货紧缩的幽灵再次若隐若现。我们认为欧美经济问题造成的市场恐慌应该很快会过去，全球经济不会重演2008 年情形。关键还是中国“控通胀”政策走向，中国是基本金属最大的消费国，中国需求对金属价格走势至关重要。在目前中国通胀仍处高位，未来CPI 下滑过程中经济也会逐步放缓，金属需求的预期在下滑。欧美经济未来同样需要中国在CPI下滑后开始新一轮扩张而拉动全球经济增长。目前全球经济基本面不确定因素太多，这抑制了基本金属的行情。较确定的是，美国会继续利用宽松的货币政策以刺激经济，将继续刺激金价上涨，我们长期看好金价。从基本金属角度，行情取决于中国的 “控通胀”政策走向，未来几个月最有可能进入“政策真空期”，这将有利于黄金股，近期金价回调有利于改变市场对金价越涨越怕的尴尬局面。整体上看，我们认为基本金属行情目前受抑制，但下半年比上半年好，维持行业投资评级为“买入”，始终坚定看好黄金，个股重点推荐山东黄金、中金黄金、紫金矿业、铜陵有色、锡业股份、江西铜业、中金岭南。