黄金：希腊违约风险加大支撑金价

本周金价先跌后涨，周内波动幅度大。周一，德国总理默克尔在地方选举落败，她的落选将增加希腊债务违约的担忧，金价在周一升至1900 美元/盎司。之后在9 月6、7 日，金价收盘价连续环比下跌1.3%和3.1%，主要原因在于市场猜测奥巴马9 月8 日关于就业刺激计划将减少FED 推出新一轮刺激政策的可能性。其次，德国最高法院驳回反对参与欧元区救济基金的提案缓解了欧债危机。金价由此大跌。但是在后半周，金价反弹。首先源于美国上周首次失业申金人数意外上涨；其次关于希腊违约的担忧加剧。（根据Bloomberg 新闻显示，德国总理默克尔正在筹备紧急计划，目的是在希腊发生债务违约情况下为德国银行业提供支持。）本周五，希腊5 年期CDS较上周五增长46%，融资成本大幅增加；关于希腊违约的担忧支撑金价上涨。

基本金属：我国8 月CPI 同比增速虽然下降，但仍处高位，对金属价格构成压力

本周国内金属价格走势明显好于LME 价格走势：LME 价格出现普跌，LME 铜价下跌1.5%；国内金属品种中除了沪铜下跌0.2%，铝、锌、铅价较上周均上涨。我国8 月CPI 同比增速为6.2，7 月为6.5，同比增速回落，但仍处高位。根据光大宏观观点，下半年CPI 同比会趋势性下降。另外，从最终需求看，8 月工业增加值同比增加13.5%，7 月份为14.0%，温和放缓。1-8 月累计固定资产投资同比增长 25.0%，比1-7 月份回落0.4 个百分点。从下游行业看，8 月份房地产施工面积同比增长30.5%，但基础设施投资增速下滑。8 月份汽车产量同比增加9.5%。汽车产量8 月明显加速。从中国金属进口数据看， 8 月份未锻造的铜及铜材进口34 万吨，环比增加11%，同比均下降11%。8 月份未锻造的铝及铝材进口7 万吨，环比、同比基本保持不变。近几个月，由于国内外套利窗口打开，以及中国需求依然旺盛，导致进口环比上升。

基本金属：奥巴马就业计划以及伯南克讲话未能振奋市场信心

奥巴马提出了一项总额为4470 亿美元（约占GDP3%）的就业刺激计划。计划基本是延续之前的财政刺激，难以对经济形成新的推力。此外，9 月8 日，FED 主席伯南克在明尼阿波利斯做了《美国经济前景》的讲话。讲话中伯南克称会在9 月考虑更多的货币刺激方案，但并未明确说明新的刺激政策计划。总体上看，奥巴马的就业政策以及伯南克的讲话内容没有出现超预期政策，并未向金属市场注入足够的“强心剂”。

投资评级

目前影响金属价格三大主题：中国的“控通胀”政策、美国经济复苏放缓、欧债危机。目前中国通胀仍处高位，现在断言调控放松还为时尚早，需要观察连续三个月CPI下滑，或单月信贷量上升，才能说放松。美国经济复苏低于预期；欧债危机一直在“拖”，没有出台根本的解决办法。目前全球经济基本面不确定因素太多，这暂时抑制了基本金属的行情。比较确定的是，美国会继续利用宽松的货币政策以刺激经济，是否有效还有疑问，但足够继续刺激金价上涨，我们长期看好金价。从基本金属角度，行情取决于中国的 “控通胀”政策走向。整体上看，我们认为基本金属行情目前受抑制，但下半年比上半年好，维持行业投资评级为“买入”，始终坚定看好黄金，个股重点推荐山东黄金、中金黄金、紫金矿业、铜陵有色、锡业股份、江西铜业、中金岭南。