新疆煤化工加速推进，产业链迎来机遇。新疆规划准东、吐哈、伊犁、库拜四大煤炭基地，其中仅准东单个基地2023 年时已规划建的煤化工项目总投资就达到3624 亿元，总产值1335 亿元。而在吐哈地区，国能集团总投资1700 亿元的煤制油项目已正式启动，该项目是我国目前技术最先进、规模最大的煤制油项目，也是新疆第一个煤制油项目，将会推动哈密、新疆乃至全国煤制油气产业高速发展。新疆煤化工投资大、空间广，有望赋予业内企业极大成长机遇。

脱硫是新疆煤化工产业大趋势中值得重视的核心环节。按照工段进行划分，煤化工典型工段包括造气工段、脱硫工段、脱碳工段和氨合成工段等。

由于高硫是我国煤炭的特点之一，硫回收装置自然成为了现代煤化工项目的常见配置，因此我们建议关注国内硫磺回收行业龙头、已正式中标国能准东煤制气脱硫项目的三维化学。作为国内设计、总承包硫磺回收装置最多的企业，公司累计已完成了各类硫磺回收装置设计、总承包合计232 套，装置总规模1226 万吨/年截（ 至至2023 年底）。在煤化工行业，公司曾先后中标神华榆林循环经济煤炭综合利用项目、宁夏宝丰第二套50 万吨/年煤制烯烃项目等多个煤化工代表性项目，行业经验丰富。

正丙醇价格加速上涨，核心厂商盈利有望上行。6 月17 日至今，正丙醇价格由7400 元/吨涨至10800 元/吨截上涨46%），且根据百川盈孚，11月15 日南京诺奥报价上调至13000 元/吨截+1000 元/吨）。目前国内正丙醇产能约27 万吨，其中南京诺奥截三维化学全资孙公司）10 万吨，鲁西化工8 万吨，宁波巨化5 万吨，南京荣欣4 万吨，行业供给集中度较高，未来新增产能主要来自鲁西化工8 万吨。目前，正丙醇下游65%用于醋酸正丙酯截油墨、彩印、烟草包装、PTA 脱水等），医药中间体、农药中间体、溶剂、其他需求占比分别为12%/10%/8%/5%。2021-2023 年，国内正丙醇表观消费量由16.7 万吨增至19.3 万吨。

投资建议：当下，化工聚焦“景气周期”投资风格。“景气周期”风格中的涨价小品种与宏观需求关联性弱、不依赖估值弹性，当下确定性相对强、逻辑优。重点关注叶酸截圣达生物）、正丙醇截三维化学）。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格大幅波动，国际油价大跌。