事件描述

公司发布2024 年三季报，实现营业收入1476.04 亿元，同比增长11.35%；实现归母净利润110.93 亿元，同比下滑12.67%。

事件点评

原材料同比上涨，Q3 归母净利润有所下滑。公司Q3 营业收入为505.37亿，同比增长12.48%，环比减少0.73%；归母净利润29.19 亿元，同比减少29.41%，环比减少27.33%。主要产品价格同比下降，2024 年三季度聚氨酯下游需求偏弱，部分产品价格呈现回落走势；2024 年三季度石化产品价格与去年同期相比重心整体下移，产业链利润也有所收缩。同时主要原料价格同比上涨，根据百川，前三季度纯苯均价为8502 元/吨，同比上涨13.46%。

聚氨酯、新材料销量稳定增长。公司前三季度实现聚氨酯系列业务收入542.45 亿元，同比+8.32%，销量410 万吨，同比+14.21%；实现石化系列收入为619.78 亿元，同比+19.49%，销量407 万吨，同比下滑58.76%；实现精细化学品及新材料业务系列收入199.991 亿元，同比增长13.68%，销量142万吨，同比增长21.37%。

丙烷价格持续高位，期间费用略有增长。根据百川盈孚，24Q3 秦皇岛动力煤Q5500 均价为854 元/吨，环比-0.42%，丙烷为5257 元/吨，环比+1.2%，丁烷为5300 元/吨，环比-0.8%，纯苯为8502 元/吨，环比-5.93%。前三季度公司毛利率为15.38%，同比下滑1.38pct。期间费用率5.6%，较去年同期增长0.47pct。

投资建议

预计2024-2026 年公司归母净利分别为143.2、157.45、187.68 亿元，EPS分别为4.56/5.01/5.98 元，对应PE 分别为17.5/15.9/13.3X，维持“买入-B”评级。

风险提示

宏观经济修复不及预期，产品价格下降，原材料价格上升。