盈利能力同比改善，一季度业绩稳步增长

2018Q1 公司实现主营业务收入36.76 亿元（YoY+17.14%），归母净利润1.67 亿元（YoY+34.85%），基本每股收益0.143 元/股（YoY+34.85%），加权平均净资产收益率2.31%，较去年同期增加0.43pct，公司产品产销两旺，销售毛利率较去年同期增长0.53pct 至13.85%，净利率较去年同期增长0.49pct 至4.49%，公司业绩稳步增长。

成功获得高新技术企业认证，利好公司未来经营业绩据公司公告 ，公司于2017 年12 月28 日获得《高新技术企业证书》，自2017 年起三年内（2017 年-2019 年）可享受15%的优惠企业所得税税率，可有效降低公司所得税费用，积极推动公司后续经营发展。

把握化工产业优势，持续推进产业链一体化发展公司拥有全国最大的氯碱盐化工基地，拟非公开发行募集资金不超过9.3 亿元用于“精细化工有机合成中间体及配套项目”，该项目有利于提升公司化工板块的生产规模，发挥企业在化工产业的优势，丰富公司化工产品谱系，全面加快上游资源开发和下游新产品生产进程，从而全面提升公司的竞争力和可持续发展能力。

化工业务调整有望持续放大业绩弹性，关注公司产业结构调整受益于环保政策趋严及供给侧改革，公司造纸及化工业务盈利能力提升，伴随公司产业结构调整推进，有望持续放大业绩弹性。不考虑定增项目，我们预计2018-2020 年公司实现主营业务收入149.95、158.47、164.51亿元，归母净利润分别为8.01、9.01、9.83 亿元，当前市值对应2018 年8.39xPE，维持公司“持有”评级。

风险提示

纸浆等原材料价格波动，废纸进口趋严推涨国废价格；造纸行业新产能投产影响供需格局，下游需求超预期下滑。化工业务下游产品价格下跌。