涨价预期催化板块行情，供给侧支撑中长期盈利

春节检修带动供给收缩、产业链库存偏低，短期行业进入节后补库阶段，叠加原材料价格支撑，纸价有望进入上涨通道，我们看好涨价预期改善下的板块性行情；此外，2017年年报披露在即，上市纸企业绩兑现亦将带来短期催化。中长期来看，供给侧改革推动的行业供需格局改善具备可持续性，纸价和盈利有望高位维持。

废纸价格有望重回升势，短期木浆价格仍有支撑

进口废纸含杂率新政临近执行，据环保部要求，3 月1 日起，进口废纸含杂率将下调至0.5%，废纸进口量将显著减少，从而有望支撑废纸价格中枢抬升；据环保部数据，2018 年1-7 批限制许可证共核定进口废纸541.8 万吨，较2017 年前7 批审批量减少了80.1%。同时，短期原料需求方面，节后废纸采购陆续恢复，考虑行业原材料补库需求，我们预计节后国废价格有望重回上涨态势。木浆方面，虽然港口木浆库存量偏高，但元宵节前后将进入木浆采购季，短期浆价大概率仍有支撑。

箱板瓦楞纸率先涨价，浆纸系价格亦有上涨动力

据卓创资讯信息，1）箱板瓦楞纸方面，春节期间箱板瓦楞纸生产线停机检修较多，多数纸企库存处中位以下水平，2 月22 日以山鹰（联盛）为代表的企业发布涨价函，提涨幅度为200~300 元/吨，考虑到多数纸厂计划于23 号及以后开机复产，届时包装纸价格有望进入普涨阶段；2）文化纸方面，双胶纸厂家春节前订单充足，纸厂库存较少，部分规模纸厂春节期间铜版纸改产双胶纸显示需求良好，元宵节后下游进入采购季，预计届时纸价有望小幅上行；3）白卡纸方面，中间商库存压力不大，我们预计白卡纸价格将在元宵节后跟涨。生活用纸方面，据渠道端调研信息，主流生活用纸预计将于3月中旬之后陆续上调终端售价。

供给侧改革带动行业供需格局改善，纸价和盈利有望高位维持

相比于2009~2010 年造纸行情，我们认为本轮供给侧驱动的行情具备可持续性。本轮行情启动于2016 年一季度，供给侧改革改善行业供需预期。

纸价上涨始于2016 年三季度，对应的事件性节点是2016 年大规模环保督察，供给的收缩源于被动性的关停和龙头企业的主动关停保价。往前看，基于造纸需求仍维持平稳，供给端环保督察持续推进，我们判断行业供需紧平衡有望延续，纸价和盈利修复后有望高位维持。

投资建议：看好涨价预期改善下的造纸板块性行情

供给端环保督察、库存偏低，节后行业开启补库存，叠加原材料价格支撑，纸价有望普涨，涨价顺序上来看，我们判断箱板瓦楞纸>双胶纸>白卡纸>生活用纸，短期板块预期有望改善，推荐山鹰纸业（北欧/联盛纸业并表增厚18 年业绩）、太阳纸业（2018 年将新增近200 万吨浆纸产能）、晨鸣纸业（对应2018 年8.0xPE）、中顺洁柔、华泰股份和博汇纸业。

风险提示：传统旺季需求不及预期；外废进口量超出预期。