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7 月17 日晚，公司发布半年度业绩预增公告，预计公司2017年上半年度实现归属于上市公司股东的净利润约为27,000 万元-29,000 万元，较上年同期约增长282.06%-310.36%。

简评

1、造纸+化工双轮驱动，业绩表现优异

公司主营业务涵盖造纸、化工两大产业，公司目前是全球最大的新闻纸生产基地和全国最大的盐化工生产基地。公司生产的纸产品主要包括新闻纸、文化纸、生活纸、铜版纸四大系列；化工产品主要包括烧碱、液氯、双氧水、环氧丙烷等。2017Q1 公司营业收入31.38 亿，归母净利润1.24 亿，分别同比增加45.24%、349.27%。

造纸业务方面，从业绩看，公司2016 年机制纸收入80.57亿元，占公司营业收入74.53%；其中公司新闻纸、文化纸、铜版纸、包装用纸营收分别占公司总营收的22.27%、22.16%、18.60%和11.51%，公司生产的新闻纸市场占有率达到30%。

化工产品方面，公司2016 年化工产品收入16.04 亿元，占公司总营收14.84%。公司现有化工及造纸化工助剂产能约200 万吨，随着公司离子膜烧碱搬迁改造项目的完成，公司烧碱产能将由50 万吨增加至75 万吨。

2、纸价保持高景气，公司造纸业绩反转

2017 年造纸行业持续保持高景气度，直接提振公司业绩。

纸价方面，双胶纸2017 上半年均价6207 元/吨，同比2016上半年的5343 元/吨提高16.17%；铜版纸2017 上半年均价6586元/吨，同比2016 上半年的5110 元/吨提高28.89%；瓦楞纸2017上半年均价3500 元/吨，同比2016 上半年的2576 元/吨提高35.86%。

行业方面，目前国内主要纸厂面临淡季不淡的良好局面，进入Q3 淡季以来，部分龙头企业限产保价，有力的控制了行业供给，纸价于淡季期间基本稳定。

环保监管方面，近年来国内环保监管日益趋紧，下半年造纸业排污许可证将正式实施，这将有助于进一步淘汰行业内一些中小企业的落后产能，优化行业竞争格局，增强龙头公司市场竞争力。

3、化工经营稳定，定增扩精细化工谱系。

化工板块作为公司另一支柱产业，经营状况多年保持稳定。2016 年公司化工主业实现收入16.04 亿元，同比增长17.85%，销量205.91 万吨，同比增长31.27%；其中华泰化工集团净利润达1.81 亿元。

烧碱新扩25 万吨产能。2015 年以来公司围绕原盐开采、产品深加工等价值链两端，重点推进实施化工集团年产8 万吨环氧丙烷项目、年产25 万吨离子膜烧碱搬迁改造项目，公司烧碱产能已达75 万吨。

非公开发行加码精细化工。公司拟通过非公开发行，募集资金不超过9.3 亿元，用于投资精细化工有机合成中间体及配套项目及补充流动资金。其中6.57 亿投资于精细化工项目，主要产品为对氨基苯酚、间苯二胺。

项目总投资7.28 亿元，建设周期为24 个月。项目投产后预计年可实现销售收入9.36 亿元、税前利润1.88 亿元。

投资建议：

公司作为造纸+化工龙头，一方面在造纸行业景气向上背景下造纸主业拐点已显，盈利相对2016 年明显提高；另一方面公司化工主业始终保持良好的盈利水平，随着25 万吨烧碱产能释放和定增10 亿加码的精细化工项目，未来竞争力将继续提高。我们预计公司2017-2018 年净利润分别为6.8 亿，8.02 亿，对应PE 分别为11倍，9 倍，目前公司市值72.74 亿，维持“买入”评级。