核心观点：

半年报业绩预增，净利润同比高速增长

受益于产品涨价、产能利用率提升以及财务费用下降等因素影响，2017年半年度公司实现归属于上市公司股东净利润约为27,000 万元-29,000 万元，较上年同期约增长282.06%-310.36%。公司新闻纸、铜版纸、包装纸、文化纸等产品价格持续提高，产品产销两旺，销售收入显著增长，利润率稳步回升。产能利用率提高，产量及毛利率同比增长，市场竞争力增强。

造纸、化工业务齐发力共筑公司成长弹性

随着近年来产业结构调整，公司旗下造纸业务逐步覆盖新闻纸、文化纸、生活纸、铜版纸等多个品类，具备年产新闻纸、文化纸、铜版纸和包装纸260 万吨、化工及造纸化工助剂200 万吨的生产能力，是全球最大的新闻纸生产基地和全国最大的盐化工生产基地，新闻纸市占率超过30%。

公司拟定增募资不超过9.3 亿元加码化工业务，控股股东华泰集团承诺认购1 亿元，彰显未来发展信心。化工业务快速发展，2016 年华泰化工集团净利润达1.81 亿元，化工板块优良的经营业绩有效减轻了造纸业务增速下滑对公司的影响，加速公司产业结构升级。

化工业务调整有望持续放大业绩弹性，关注公司产业结构调整进度

持续推进产业结构调整，由于原有新闻纸业务规模较大，且下游需求低迷，公司陆续将原有新闻纸生产线改产文化纸及包装纸，化工业务受益于主要产品烧碱价格上涨，业绩弹性放大。预计2017-2019 年公司实现主营业务收入136.53、145.72、154.32 亿元，归母净利润分别为6.21、7.31、8.58 亿元，当前市值对应2017 年11.76xPE，维持公司“持有”评级。

风险提示

纸浆等原材料价格波动，化工业务下游产品价格下跌。