投资要点

业绩摘要：2016 年公司实现营业收入350.94 亿元，同比降低35.93%；归属上市公司股东净利润0.82 亿元，同比增长101.12%；扣非后归属上市公司股东净利润0.01 亿元，同比增长100.02%。全年EPS0.01 元，单季度EPS 分别为-0.04 元、0.08 元、0.04 元、-0.06 元；吨钢数据：2016 年公司生产铁478.8 万吨，同比降低28%；生产钢550 万吨，同比降低28％；生产钢材535.5 万吨，同比降低29%。结合年报数据折算吨钢售价3481 元/吨，吨钢成本2378 元/吨，吨钢毛利1103 元/吨，同比分别增加-948 元/吨、-2101 元/吨和1153 元/吨；

行业回暖+降本增效，带动盈利提升：2016 年年初以来，钢铁行业基本面持续好转，以基建和房地产为代表的需求侧企稳反弹，建筑回暖对钢铁行业需求支撑性较强，致使行业盈利大幅度回升。同时报告期内公司大力提升管理效率，严格落实各项降本增效措施，吨钢成本大幅缩减。行业景气度回升叠加自身降本增效，公司盈利有了大幅提升。从细分产品看，公司特色产品不锈钢盈利提升幅度明显，吨钢毛利由2015 年接近0 的水平大幅提升至2016 年的2572元/吨，因此反应在数据上公司2016 年平均盈利要高于行业平均水平；短期库存扰动需求，中期依然维持高位：目前宏观经济基本面保持平稳，由于近期贸易商积极出货兑现利润扰动需求导致钢价承压，但在经历大幅下跌之后继续下行空间相对有限，短期需求仍将较为稳定。近期地产调控对中期产业链需求构成不利，本次调控较之前930 地产调控最大的不同在于央行加入其中，因此影响更大，地产后期压力增大可能性较高。但供给方面，2017 年新增产能极少，加之上一个景气十年投资所带来的产能投放陆续进入设备报废期，行业产能加速出清。此外若后期供给侧改革超预期，去产能所造成的对供给端扰动将进一步放大行业盈利回升幅度。因此中期总体看行业供需格局依然有望延续偏紧状态，钢企盈利整体仍将处于较强区间；投资建议：公司是甘肃省唯一的国营钢企上市公司，在不锈钢等产品方面具备较强的市场地域优势。受益于行业基本面平稳，短期盈利有望保持强势，同时伴随新疆基建力度的加大以及“一带一路”战略的推进，公司盈利有进一步提示空间。我们预计公司2017/2018 年EPS 分别为0.37 元、0.35 元，维持“增持”评级。

风险提示：通胀和利率上行过快。