投资要点

业绩概要:2016 年上半年公司实现营业收入184.3 亿元,同比下降45.45%;归属上市公司股东净利润2.27 亿元,同比增加114.82%;扣非后归属上市公司股东净利润2.27 亿元,同比增加114.82%。上半年EPS 为0.04 元,单季度EPS 分别为-0.04 元、0.08 元;

行业盈利持续回暖:自去年年底以来,需求端弱复苏叠加库存周期,行业盈利开始底部反弹。而到了今年二季度以基建、地产为首的需求端扩张,造成钢厂订单快速回暖,行业利润出现大级别反弹,虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩,但六月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。根据我们的测算,自去年四季度以来螺纹钢单季吨钢毛利分别为-3.5 元、93.29 元以及182.59 元,热轧板单季吨钢毛利分别为-94.53 元、51.59 元以及322.86 元,中厚板单季吨钢毛利分别为-310.2 元、-46.96 元以及53.53 元,行业各品种毛利都呈现逐步改善迹象;

基本面复苏带来业绩改善:上半年公司净利润由一季度的-2.67 亿元增加值二季度的4.94 亿元,盈利大幅度改善。二季度EPS 为0.08 元,盈利创2011 年以来的单季业绩最佳。从已经披露的其他上市钢企半年报看,今年二季度业绩普遍大幅改善,基本面的复苏是最主要原因;

需求短期仍然向好:尽管从7 月份各项数据看大幅下滑超出市场预期,剔除辽宁省统计口径变更的影响,七月固定资产仍从12.2%下降至11.3%左右,这可能与7 月水灾较为严重有关,尚不能判定整体经济重新开始大幅回落。目前产业链库存基本又回到去年年底底部区域,八月以来偏强的下游需求与极低的社会库存是支撑近期钢价强势的主要因素,随着钢铁消费淡季逐步进入尾声,中下旬开始钢铁消费将季节性回升,钢价存在继续表现的可能,行业盈利格局有望维持;

投资建议:公司是甘肃省唯一的国营钢企上市公司,在不锈钢等产品方面具备较强的市场地域优势。公司2016 年计划钢材产量为627 万吨,上半年已完成计划的45.85%,其中不锈钢完成计划的52.12%。在下半年行业盈利趋势仍然持稳的背景下,公司业绩有望获得持续改善。预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.11元、0.05 元,维持“增持”评级。