行业近况

2024 年1-10 月食品饮料各品类商超渠道销售额同比增速分化，速冻火锅料/茶饮料/果汁饮料/包装水/啤酒同比+9.7%/+4.3%/+3.9%/+2.2%/+1.3%。

评论

酒类：白酒方面，1-10 月销售额同比-1.5%，销售量同比-3.0%，均价同比+2.9%，10 月白酒商超渠道销售额同比下降，均价亦承压反映需求缺口进一步拉大，山西汾酒表现好于整体，青花系列1-10 月销售额累计同比+18.4%。

啤酒方面，销量增长较好，价格端表现有所承压。10 月销售额同比+1.3%（量+1.7%、价-0.4%），其中华润/青岛/燕京/百威/嘉士伯销售额分别同比+0.2%/+3.4%/+4.2%/-4.4%/-1.4%。结构方面，华润喜力/嘉士伯风花雪月等中高端单品销售额增速较快（同比+29.3%/+56.4%）。预调酒方面，10 月Rio预调酒销售额同比-6.8%（下降幅度相比2Q24 和3Q24 继续收窄），其中三度微醺、强爽、清爽系列分别同比+0.2%/-8.6%/+5.5%。

非酒：乳制品：需求仍承压，新乳业表现好于行业。1-10 月乳制品销售额累计同比-11.3%，其中奶粉/液态奶/酸奶/奶酪/奶酪棒累计同比-16.1%/-10.5%/-9.4%/-25.1%/-31.3%。调味品：10 月酱油销售额同比+5.1%（量/价+6.9%/ -1.7%），海天/厨邦/千禾同比+4.2%/+4.6%/+21.4%；醋销售额同比+0.0%（量/价+2.6%/-2.6%），恒顺同比-1.3%；复合调味料销售额同比+9.5%（量/价+10.7%/-1.0%），海底捞/天味同比+22.4%/ +29.2%；榨菜销售额同比+0.1%（量/价+0.5%/-0.5%），乌江同比-3.4%。速冻食品：10 月速冻米面销售额同比-9.9%（量/价-3.0%/-7.0% ），三全/思念/安井同比-2.9%/+3.3%/-8.7%；火锅料销售额同比+13.2%（量/价+18.3%/-4.3%），安井同比+18.2%。食品：10 月肉制品销售额同比-9.4%，双汇销售额同比-1.6%，双汇下滑幅度相比2Q-3Q24 明显收窄。10 月坚果炒货销售额同比-12.0%（9 月GMV同比-5.3%），其中洽洽瓜子/洽洽坚果/三只松鼠/沃隆GMV分别-6.7%/-25.7%/+27.4%/-30.3%。10 月包装面包GMV同比-4.3%（相比于2Q-3Q24 降幅收窄）。饮料：茶饮料、包装水及果汁饮料表现较好。1-10月茶饮料/ 包装水/ 果汁饮料/ 功能饮料/ 碳酸饮料销售额同比+4.3%/+2.2%/+3.9%/-0.9%/-4.2%。

估值与建议

推荐组合：A股酒类：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、今世缘、古井贡酒、青岛啤酒；A股非酒：盐津铺子、三只松鼠、伊利、新乳业、涪陵榨菜；H股：青岛啤酒股份、华润啤酒、农夫山泉、珍酒李渡、康师傅，统一。

风险

部分品类商超渠道代表性有限。