投资要点:

2013年汽车销售量预计同比增长13%。2013年1-11月,国内汽车销售1986.01万辆,同比增长13.53%。其中,乘用车销售1615.18万辆,增长15.10%;商用车销售370.83万辆,增长7.15%。稍高于我们预测的全年13%。细分车型中,按可比口径计算,SU V销售267.39万辆,增长49.11%,继续高歌猛进。1-11月汽车出口89.37万辆,同比下降7.35%,其中乘用车出口54.86万辆,下降9.63%;商用车出口34.51万辆,下降3.5%。

主要经济指标均保持较快增长。2013年1-10月,17家重点汽车企业(集团)营业收入同比增长15.4%,利税总额同比增长23%,工业总产值同比增长16.5%。

2014年、2015年是中国汽车工业“最后的两年黄金时期”。预计经过了3年的缓和时间,今后两年将又是快速增长的两年,汽车销售量同比增长20%左右,且2014年、2015年两年增长率其中一年低于20%,则另一年高于20%。2014年,汽车行业利润总额同比增长30%左右,国产汽车价格水平同比上涨1%。经过这两年的快速增长,黄标车的淘汰比例超过80%,2016年之后至少两年转入负增长区间。2016年汽车销售量极有可能会出现10%以上的负增长。

2014年、2015年两年黄金时间的逻辑。(一)中国经济在未来的2年仍将保持7.5%左右的增长率,改革路线明确会带来较明显的改革红利,中国将加速进入汽车社会。(二)日益严重的大气污染对中国经济社会的发展构成了严峻的威胁,对于汽车的排放我们一直以来的观点就是必须“调结构”,即从近1.4亿辆汽车保有量入手,尽快淘汰黄标车及排放高的老旧车辆。预计1200万辆的黄标车会在2014年、2015年淘汰1000万辆。(三)新能源汽车,包括其它非传统燃料汽车,如混合动力、LNG、乙醇等的汽车,在2014年将会上一个大的台阶,预计销售量80万辆以上。(四)出口恢复性增长以及海外产量增长,规模在150万辆以上。(五)城镇化推动汽车市场向广大的农村转移,而城镇化的消费主力在容易上量的中小排量、中低档车上,弥补部分大城市限购的市场空间。

汽车板块牛市开启。由于大多数的机构对于2014年汽车行业谨慎的预期,预计汽车板块今后的演绎态势可能是:第一阶段,跨年度反弹行情延续,但局部震荡反复特征明显,年报行情分歧加大。第二阶段,3月份行业局势转好,出现超预期特征,纠正大家的谨慎预期,牛市开启,全年汽车板块涨幅30%以上。第三阶段,牛市延续,但强度弱化,至2015年三季度。第四阶段,漫漫熊途再度来临,2016年汽车板块大跌。2014年乘用车、商用车的增长比较平均,乘用车略高一些。评级:汽车整车“买入”;汽车零部件“增持”。新能源汽车,包括混合动力、LNG汽车,会存在较大的投资机会。

2014年汽车行业政策思路。更多的向汽车保有量中淘汰黄标车、大力支持新能源汽车(包括混合动力、LNG 汽车等)发展,出台相关力度大的政策,规范后向产业链。加快出台更高强制性排放标准的政策,推动汽车业的技术进步。

2014年重点推荐长安汽车(000625)。长安汽车产品寿命周期的叠加,使公司今后两年都处在较高的成长期,其中长安福特担当主力,自主品牌(包括北京基地)进入盈利周期,长安PSA进入成长期的初期。

风险因素。全国各地出现10个左右的限购城市(国家可能不会允许出现这样大规模的“懒政”现象);东海出现局部的冲突导致日系车再度大滑坡。