平安观点

校车销量增长促客车行业增长，宇通校车市占率连续两月保持在40%以上。1-2 月客车行业销售各类客车3.2 万辆，同比增长4.7%，主要来自校车销量的大幅增加。1-2 月校车销量为4577 辆，占客车总销量的14.2%，专用校车细分市场已基本形成。宇通客车校车市场占有率连续两月保持在40%以上，而其它客车企业校车订单均不够稳定，宇通在校车市场优势明显。

三龙在校车上准备不够充分，销量增幅低于行业水平。1-2 月三龙中除苏州金龙同比增长13.2%以外，金龙联合和厦门金旅销量同比均为负增长，三龙合计同比下降11.3%，远低于行业增速。三龙在校车上准备不够充分，未能及时向市场推出相应产品，1-2 月三龙校车订单极少，合计只销售校车15 辆。

出口形势良好，2012 年出口或超历史最好水平。1-2 月全行业累计出口客车4317 辆，同比增长56.4%，增速高于2011 年30.9%的增速。客车出口是2012 年客车行业增长的另外一个驱动因素，全年出口有望超过3 万辆。

就近入学是解决幼儿和中小学学生上下学安全问题的根本途径。教育部首次表示解决幼儿安全入学问题的根本途径是就近入园，与我们一直坚持的“让学生就近入学是更为现实的解决办法”的观点一致。高额的校车购置成本和和运营费用是政府的巨大负担，调整学校设置规划，让大部分幼儿和中小学生能够就近入学更加经济可行。我们预计未来校车保有量为30-40 万辆，而不可能达到部分机构预测的100-150 万辆的规模。若3 年内增加30-40 万辆校车需求，对产销规模只有二十几万辆的客车行业成长也是较大的利好。

校车需求增长最大受益公司仍是宇通客车。宇通客车在校车技术、产品储备最为充分，品牌和市场开发也早于其它客车企业，将是校车需求增长最大受益公司。我们预计宇通客车2011-2013 年配股摊薄后每股收益为1.68元、2.07 元和2.40 元，维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）材料成本、人工成本上升影响公司盈利水平；2）国家行业政策和法规、财政政策的调整。