平安观点

校车成 2012 年伊始行业亮点， 宇通校车发力。 1月销售各类校车1652辆，占客车行业月度销量的 9.2%，专用校车细分市场形成在即。除了传统客运和公交采购增长外，校车或成 2012 年客车行业增长又一驱动力。由于宇通是国内最早开发校车的企业，在产品、技术和品牌上优势明显，是目前校车订单最多的客车企业。1 月宇通校车销量达到 667 辆，占全行业校车月度销量的40%。

客车行业 1 月延续 2011 年良好势头。1 月客车行业销售各类客车约 1.8万辆，虽然同比减少 23.3%，但与 2011 年 2 月（同为春节所在月）比增长142.3%，其中宇通和苏州金龙表现优异，与 2月比分别增长342.0%和422.6%。 我们认为1月客车行业能够保持较高的销量水平仍然是来自春运需求的释放（春节假期在1 月下旬）。

预计校车标准 3 月出台，统一企业和用户认识，助力校车需求释放。春节前校车新国标已通过汽车标准委员会审核，目前正在送批阶段，预计将会在3月颁布实施。标准出台后统一企业和用户认识，企业能够按照标准生产合格校车，用户也可放心购买，有助于校车需求释放。

校车标准将会适当调整，扩大市场参与者。预计最终颁布实施的校车标准将会适当调整，将轻客企业和地方中小客车企业纳入校车供应体系。地方中小客车企业将会分流部分市场需求，主要是低端需求；大型客车企业将是中高端校车市场的参与者，诸如宇通、金龙、东风、江淮等拥有客车底盘研发和生产能力的企业将是主要受益者。

宇通客车 2012 年收入和利润增长仍然值得期待，产能是公司增长的约束条件。 在传统公路、 公交客车需求推动下， 加上校车需求的释放， 预计2012年客车行业销量增速在18%左右。宇通客车凭借产品、技术和品牌优势，将会充分分享行业的成长。公司目前产能基本能够满足月销 6000 辆客车的需求，预计年产1万辆节能与新能源客车生产基地2012 年10月投产。

若新产能无法按时投产将会影响公司在年底客车销售旺季的销量。

风险提示：1）材料成本、人工成本上升影响公司盈利水平；2）国家行业政策和法规、财政政策的调整。