平安观点

12 月继续增长趋势，2011 全年行业销量增长14%。2011 年客车行业连续10 个月销量同比正增长，12 月同比增长20.2%，实现圆满收官，全年客车销量同比增长14.0%。预计春节后，客车行业销量环比会稍有回落。

12 月郑州宇通销量同比稳定增长，三龙中厦门金旅一枝独秀。厦门金旅扭转11 月销量下滑局面，12 月轻客销量大增，推动三龙销量同比增长22.8%，三龙2011 年全年销量增长9.4%。12 月郑州宇通继续11 月的良好势头，销量同比增长19.6%。2011 年郑州宇通全年销量增长13.4%，好于三龙中任何一家，客车行业龙头地位进一步稳定。

库存2011 年全年低位运行，出口恢复至历史最好水平。2011 年大部分月份库存销量比低于50%，库存水平较低。2011 年行业出口恢复至历史最高水平（2007 年），全年出口2.6 万辆，占行业年度销量的10.9%。客车是现阶段国内出口最具竞争力的产品，出口将是未来行业增长点之一。

校车相关法规和标准即将出台，有助于专用校车行业发展。校车安全法规及相关标准均已公布征求意见稿，预计2012 年将会相继出台。法规和标准的确定，明确校车责任主体和产品规格标准，有助于专用校车行业发展。

校车、新能源客车和出口是未来行业增长点，其中2012 年校车值得期待。

校车、新能源客车和出口是未来行业主要发展方向，也是各客车企业重点投入方向，尤其是校车。校车相关法规和标准的出台，将会打开校车增长通道，预计2012 年校车增长是客车行业亮点之一。

宇通客车业绩稳定，校车和出口或成2012 年新的增长点。宇通客车在新能源客车、专用校车、出口等未来客车行业主要发展方向准备充分，未来业绩确定性强。目前校车订单出现较大增长，节能与新能源客车生产基地将在4Q12 投产，出口也取得长足进步，发展势头良好。我们继续维持宇通客车“推荐”评级。