平安观点：

汽车行业上市公司2011年中报披露完毕，我们对汽车全行业及各子行业公司1H11与1H10、2Q11与1Q11数据进行对比分析，寻找其中变化原因以研判未来发展趋势，并提出投资建议。

2Q11销量同比增速继续放缓，预计行业低点即将过去。1H11全国汽车销量932.5万辆，同比增长3.5%，其中2Q11销量同比下滑0.8%。1H11主要汽车及零部件上市公司实现营业总收入5229亿元，同比增长13.5%，其中2Q11营收同比增长2.6%。6、7月份全国汽车销售从4、5月份同比下降转为增长，并且增速有扩大趋势，跌幅较大的重卡行业同比下降幅度也在收窄。预计行业低点即将过去，4Q11开始企稳回升。

成本上升，导致毛利率下滑。1H11主要汽车及零部件上市公司毛利率同比减少0.9个百分点，其中2Q11同比减少了1.2个百分点；1H11净利率同比减少0.8个百分点，其中2Q11同比减少0.4个百分点。钢材价格回升、轮胎价格上涨和人工成本上升是导致成本上升的主要原因。货车企业盈利水平对成本敏感度高，利润率下滑也是最大。

行业板块出现分化，客车稳定，货车下滑明显。1H11客车销量增速较2010年稍有放缓，而货车企业经营情况却不容乐观。客车行业营收增长最快，同比增长达17.33%，净利润同比增速也达到了9.7%。1H11货车类上市公司成本增长较快，导致毛利率同比减少2.2个百分点，净利润下滑33.9%，并且由于存货较多，销量不振，导致现金流恶化。

企业分化，合资企业经营情况明显好于自主品牌。1H11合资企业汽车销量仍然保持较高增长，而自主品牌汽车遇到了较大调整。上海大众上半年销量同比增长28%，上海通用销量同比增长27.5%，东风悦达起亚销量同比增长18.2%。

零部件行业2Q11营收和利润增速已经放缓，预计3Q11会继续放缓。1H11零部件行业营收和净利润同比增速分别为16.9%和12.2%，其中2Q11营收和净利润同比增速分别放慢到8.7%和4.1%。由于零部件企业变化一般晚于整车行业变化，预计3Q11零部件行业的营收将会继续放缓。

继续选择确定性增长板块及优质企业继续看好处于快速成长期的SUV子行业、生产中高档轿车的汽车企业。