平安观点：

公司营收持续增长，受益于销量增长。公司1-6 月实现营业收入33.2 亿元，同比增长18.7%，主要原因是由于本期销量增长。其中：乘用车本期实现收入12.6 亿元，同比增加2 亿元，增幅19.1%；黄海客车本期销售实现收入8.6 亿元，同比增加3.3 亿元，增幅62.3%。

公司1-6 月实现净利润1.1 亿元，同比增长25.7%，主要原因是由于销售规模增长导致毛利率、净利率提升所致。

2011年上半年汽车行业销量增速大幅回落，公司仍取得较快增长。2011年1-6月，汽车行业产销分别增长2.48%和3.35%，增速显著回落。公司采取积极有效的措施，力保增长：1、调整产品结构，开拓中高端市场。推出LNG节能型客车产品以及乘用车新车型旗胜V3，成为新的增长点；2、积极拓展海外市场；

3、加强成本管控，降低管理费用。

积极布局新能源汽车产业链，前景广阔。2011年上半年，公司与南车株洲所确定合作发展新能源客车；成立黄海麦科卡电动汽车公司。黄海麦科卡电动汽车公司主要进行电动车的研发和生产，一期规划产能6万辆/年，总规模至30万辆，总投资额10亿元。这两项投资可以实现公司传统汽车与新能源技术优势互补，提升公司在新能源汽车领域的竞争力，促进新能源汽车产业的发展。

维持“推荐”评级。公司在车桥和客车制造领域有一定技术和市场积累，同时积极布局新能源汽车领域，公司未来成长前景良好。预计公司2011、2012、2013年EPS分别为0.48、0.62、0.84元，对应最新收盘价的PE分别为15、11、8倍。维持“推荐”评级。

风险提示:新能源汽车行业进展低于预期。