投资要点：

中报概况： 2011年上半年，公司实现营业收入、营业利润、归属母公司净利润572.26、15.98、12.38百万元，同比分别增长15.35%、116.55%、-9.81%。实现每股收益0.04元。

今年净利润源自主业增长， 去年同期净利润主要来自政府补贴。 2011年上半年公司净利润同比下降9.81%。主要是由于去年同期净利润中有近1000万元的政府补贴，占净利润的比例超过50%，而今年净利润基本全部来自主业贡献。扣除非经常性损益后，2011年上半年净利润同比增长126.6%。在上半年缝纫机需求强劲的背景下，公司业绩大幅提高。

加大研发见成效，盈利能力大幅提升。2011年上半年，工业缝纫机销量为23.78万架，同比下降5.28%，但收入取得15.35%的增长；综合毛利率为18.75%，同比提高3个百分点。高端产品占比提高是收入和盈利能力大幅提升的主要原因。公司为了应对市场竞争，加快调整产品策略、转型升级的步伐。公司在德国成立了欧洲技术研发中心，从事新产品的研发和试制，对提高公司盈利能力起到了重要推动作用。

海外市场需求继续恢复。2011年上半年，公司海外市场实现销售收入1.7亿元，同比提高22.94%，基本恢复到2008年之前的水平。发展中国家的需求是拉动海外市场恢复的主要驱动力。

盈利预测与投资建议：预计公司11-13年EPS为0.09、0.11、0.13元，按照2011年8月19日收盘价6.54元计算，对应2011年PE为73倍，估值水平较高。考虑公司后续可能进行的收购及不断进行的产品结构的调整。维持“谨慎增持”评级；鉴于目前缝纫机需求趋于平稳，目标价调整为8元。