投资要点：

2024 年9 月，食品饮料板块上涨24.62%，板块强势反弹。多数子板块的反弹幅度超过20%，其中，预加工食品、休闲食品等前期跌幅过大的子板块反弹幅度大于其它，分别反弹性上涨26.54%和28.63%。2024 年1 至9 月，食品饮料板块累计上涨5.67%，其中肉制品、白酒、啤酒、软饮料、乳品和调味品等子板块录得上涨。

9 月消费强势反弹，但累计来看周期和资源行业的表现仍较好。2024 年1 至9月，累计涨幅靠前的一级行业包括非银金融、银行、家电、煤炭、通信、石油石化、有色金属、公用事业、交通运输、汽车、电子、电力设备、房地产等，多数仍属于周期类和资源类行业。

食品饮料板块的估值触底上行。根据IFIND 的数据，截至2024 年9 月30 日，食品饮料板块的静态市盈率为20.46 倍，较上月的13.02 倍显著上行。截至9月30 日，在31 个一级行业中，食品饮料板块的估值低于15 个行业，高于15个行业，经历9 月反弹板块估值从行业中的后十位升至中游位置。

2024 年9 月，食品饮料板块个股的市场表现普遍较好。根据IFIND 的数据，在127 个上市公司中，录得上涨的个股有126 个，录得下跌个股1 个；个股的上涨比例99.21%，下跌比例达到0.79%。其中，涨幅大于30%（包括30%）的个股有32 个，占比25.2%；涨幅大于20%（包括20%）的个股有48 个，占比37.8%。上述个股合计占比63%。

2024 年9 月，河南省食品饮料上市公司的股价普遍上涨。其中，千味央厨、仲景食品和华英农业的股价分别上涨29.38%、27.07%和26.58%，三家公司分别隶属预制食品、复合调味品和农产品加工行业，2024 年上半年的营收和净利润均呈现良好的增长。同期，双汇发展和三全食品的股价分别上涨16.67%、16.89%，也有较好的表现。截至9 月30 日，千味央厨、仲景食品的股价估值为23.8 倍和25.9 倍，略高于同期食品饮料整体的估值。双汇发展、三全食品作为充分发展的成熟型公司，分别录得估值18.58 倍和14.37 倍。

投资策略：我们推荐关注板块：保健品、软饮料、烘焙、零食及其它酒；此外，受益于糖蜜价格持续下跌，酵母加工利润将大幅修复，推荐关注酵母板块；关注由降息预期主导的白酒板块反弹；最后，关注猪价反弹带来的肉制品基本面改善。2024 年10 月份股票投资组合中：零食板块推荐劲仔食品；预制菜推荐千味央厨；烘焙推荐立高食品；酵母板块推荐安琪酵母；保健品推荐仙乐健康；复调板块推荐仲景食品；白酒板块推荐今世缘。

风险提示：此轮反弹的基础是货币政策的切换，而非经济基本面的实质性改善，因而板块的反弹行情较为受限，需要注意行情掉头的市场风险。此外，居民收入和国内市场消费修复不及预期，导致销售进一步下滑；海外市场订单不及预期，导致企业出口增长放缓；上半年毛利率普涨，主要是成本下行的结果而非内生原因，因而需要关注原料价格回涨的风险。