行业近况

乘联会发布5 月产销数据：狭义乘用车零售/批发/产量135.4/159.1/167.1万辆，环比+29.7%/+67.8%/+69.5%，同比-16.9%/-1.3%/+6.5%。

评论

稳产保供推动5 月产销恢复，厂商积极加库迎接促消费政策春风，零售表现符合预期。5 月乘用车产销量环比明显改善，稳产保供举措效果逐步显现，呈现产量>批发>零售。零售表现符合预期，批发量环比高增、同比降幅缩窄至-1.3%，我们预计5 月渠道库存环比增长约10 万台，体现厂商较强加库存意愿，我们认为购置税减半及系列促汽车消费政策的实施给予较强补库信心。出口方面，据乘联会统计，5 月乘用车出口18.4 万辆，同比+77%，环比+103%，其中自主品牌出口达14.1 万辆，同比+77%，我们认为继2021 年汽车出口创新高后，上汽、长城等头部车企继续发力海外市场，战略逐步落地，有望带动自主品牌出口持续增长。

PHEV销量延续高增态势，新能源渗透率超预期。5 月新能源乘用车批发销量42.1 万辆，同比+111.5%，环比+49.8%；零售销量36.0 万辆，同比+91.2%，环比+26.9%。新能源批发渗透率达26.5%，同比提升14ppt，整体景气度维持高位。其中，PHEV乘用车销量延续高增态势，批发/零售销量同比+184.4%/189.8%，我们认为自主品牌PHEV产品供给丰富度提升、价格带下探，具备燃油经济性及动力性能优势，起到良好拉动作用。5 月厂商新能源批发销量突破万辆的企业有13 家，比亚迪、上汽通用五菱、特斯拉中国位居前三，哪吒、零跑等二线新势力发力，交付再次突破万辆。

车企积极复产保障全年产销目标，汽车消费刺激政策落地。继4 月产销低谷后，车企均积极加班复产以保障实现全年产销目标，我们预计6 月产量有望保持同环比增长。目前终端库存较低，部分经销商存在收窄折扣的行为，但我们认为伴随3、4 季度供给改善、库存提升，补贴政策的优惠有望实际传递至消费者，推动零售表现走强。我们预计全年产销有望实现高个位数增长，3、4 季度均有望达到双位数同比增长。

估值与建议

建议关注：1）经销商：中升控股、永达汽车、广汇汽车、美东汽车（未覆盖）等；2）头部自主整车和新势力车企：长安汽车、长城汽车、吉利汽车等，理想汽车、小鹏汽车、蔚来；3）复工复产核心受益标的：文灿股份、星宇股份、福耀玻璃、拓普集团、上声电子、隆盛科技、华域汽车等。

风险

疫情恢复速度及复产复工进度不及预期。