行业近况

乘联会发布 4 月产销数据，狭义乘用车产量 165.8 万辆（同比+8.9%，环比-9.1%，同比 2019 年同期+2.5%），零售销量 160.8 万辆（同比+12.4%，环比-8.3%，同比2019 年同期+6.6%），批发销量 165.9 万辆（同比+10.5%，环比-9.8%，同比 2019年同期+7.0%）。

评论

4 月产销同比 2019 年仍有所增长，出口增长强劲。4 月零售环比走势强于历史平均，批发基本持平历史平均，代表终端需求表现比较强劲。产销较 2019 年同期仍有所增长，批零销量同比跑赢产量同比。1-4 月累计产量为 645.9 万辆，同比2020/2019 年+57.6%/-3.9%，1-4 月累计批发销量为 666.3 万辆，同比 2020/2019年+54.1%/-0.5%，1-4 月累计零售销量为 670.0 万辆，同比 2020/2019 年+50.8%/+1.8%。较 2019 年同期来看，1-4 月累计零售销量有所增长，批发销量、产量有所下降。出口方面，据海关统计，2021 年 1-4 月累计出口汽车 58.5 万辆，同比 2020/2019 年+83.4%/74.1%，出口增长较为强劲。

芯片影响仍需跟踪 2Q 表现，预计全年销量仍有望达到 2200 万辆。我们测算 1季度受芯片供应影响销量规模在 30-40 万辆，从 4 月批零表现看，芯片问题影响边际有改善（季度销量影响预计小于 1 季度）。往前看，观察后续 5-6 月销量走势，去年同期基本已经表现为疫情后正常基数，如果能够实现同比正增长，会是对芯片问题边际改善更好的印证。伴随 3-4 季度供给继续放松、销量反哺，我们预计全年销量仍有望达到 2200 万辆。

新能源销量基本符合预期，特斯拉销量环比走弱。4 月新能源乘用车批发、零售销量分别为 18.4/16.3 万辆，环比-8.7%/-12.0%。绝对量来看，新能源汽车批发销量环比下降 1.7 万辆，主要受特斯拉 4 月销量环比下滑近 1 万辆影响。新势力车企表现较为平淡,蔚来汽车 4 月销量为 7102 辆，环比-2.1%，小鹏汽车 4 月销量5147 辆，环比+0.9%，理想汽车 4 月销量 5539 辆，环比+13.0%，跑赢行业。1-4月新能源乘用车渗透率达到 9%，我们预计全年销量有望接近 200 万台。

库存持续下降，折扣有所收窄，自主品牌市场份额提升。4 月厂商库存、渠道分别下降 0.1、6 万辆。分车系来看，4 月自主品牌批发市占率 40.2%，环比+2.4ppt，一线自主品牌市占率 22.3%，环比+0.8ppt。其中广汽传祺、吉利汽车、长安汽车、上汽乘用车占比提升，长城汽车占比下降。合资方面，豪华品牌市场份额提升，日系占比提升，美系、德系占比下降，其中大众系销量环比下降 20.8%，仍然是主要拖累原因。折扣力度看，4 月豪华品牌、合资品牌折扣环比收窄，自主品牌折扣环比持平。基于芯片短缺导致产能受限，部分经销商开始有意提升库存、收窄折扣以保证经营质量，我们认为折扣收窄利将对于经销商短期业绩有所提升。

估值与建议

我们建议关注几条主线：1.华为汽车产业链，我们预计与华为合作有利于传统车企打开成长空间，我们推荐长安汽车；2.智能驾驶相关硬件，我们重申在自动驾驶发展进程中，硬件先行放量的观点，包括落地较快的传感器、智能座舱等；3.

传统车企的新产品突破兑现至业绩弹性；4.终端因缺芯供不应求，利好经销商折扣收窄，我们推荐中升控股、永达汽车，建议关注广汇汽车。

风险

疫情反复影响汽车产销不及预期；原材料价格上涨导致盈利承压超预期