4Q20 及1Q21 基本延续增长，车企、零部件盈利恢复。年报及一季报披露完毕，汽车上市公司延续3Q20 的表现，基本符合市场预期。具体而言：

1） 1Q21 乘用车批发偏弱，商用车景气延续。1Q21 乘用车批发507 万辆/+77%，较1Q19 下滑4%；商用车批发141 万辆/+77%，较1Q19 增长27%。

乘用车受芯片短缺影响1Q21 批发较2019 年偏弱；商用车受政策和投资拉动更明显，景气延续。

2） 乘用车1Q21 整体营收+93%，净利4Q20 扭亏、1Q21 大幅增长。4Q20、1Q21 乘用车企营收延续增长，较2019 年同期也分别+4%、+6%，优秀车企继续巩固市场份额。折扣在4Q20 有所回收，车企毛利率Q4 较强、Q1较弱，受季节性因素、原材料涨价影响。通过费用管控，车企1Q21 净利率4.2%维持较高水平，较1Q20 和1Q19 分别+4.3PP、-0.4PP。

3） 零部件1Q21 按中值法营收+58%、净利+148%。相较于整车，部分零部件公司的业绩更超预期，这主要由于4Q20 及1Q21 汽车行业基本面延续，同时海外需求恢复+新订单，推动零部件营收更加快速地上量。1Q21 零部件企业按中值法净利率6.7%，同比+2.9PP、环比+0.7PP，较1Q19+0.3PP。

芯片短缺影响供需匹配，下调2021 年行业增速预期至10%-15%。上险数据显示1Q21 需求仍然不错，较2019 年增3%。而1Q21 乘用车批发较1Q19 减4%，芯片短缺影响符合我们此前预期（5%-10%之间）。由于问题解决的并不顺畅，预计Q2 行业芯片短缺仍有体现，Q3-Q4 有望逐步追回。我们下调2021年行业增速预期至+10%-15%（原预期+16%）。

外部不确定性越强，越需要坚守选择、提前布局。部分市场观点认为汽车当前基本面由于芯片和原材料涨价而不够明朗，但这些都是相对短期的影响。投资思路上，标的选择标准依然是寻找能做多品类做大份额的优秀公司。那么短期的不确定性反而带来Q2 的布局机会：

1） 份额恢复/提升下利润的超预期：车企、零部件在2018-2020 年的行业下滑中已充分调整、精简自身业务结构，2021 年边际利润向上的弹性、新项目量产的弹性都有超预期可能；

2） 电动化、智能化的超预期：2020 年全球新能源迅猛增长，车企、零部件企业在电动智能上持续加码，2021 年电动车供给爆发、需求有望被点燃。

此外，跨界巨头不断加入造车行业，会给行业注入更多的资源和变革机会。

投资建议：推荐新品周期强劲的自主乘用车：吉利汽车、长城汽车H/A、比亚迪、长安汽车；零部件推荐竞争力有望进一步增强的：豪能股份、精锻科技、贝斯特，建议关注福耀玻璃；电动智能产业链：拓普集团，建议关注银轮股份；“瑕疵股”建议关注继峰股份、一汽富维、富奥股份、均胜电子、广汇汽车等。

风险提示：宏观经济不及预期，芯片短缺、原材料涨价持续超预期。