本报告导读：

钢铁板块目前处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。

投资要点：

继续实施粗钢 产量调控，供给存在收缩预期。2024年5月23日国务院发布《2024—2025 年节能降碳行动方案》，提出“2024 年继续实施粗钢产量调控”及“到2025 年底，钢铁行业能效标杆水平以上产能占比达到30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出，全国80%以上钢铁产能完成超低排放改造”。当前钢铁行业龙头企业能效水平领先，而根据《方案》要求，低能效的企业将面临技术改造和淘汰退出压力，钢铁行业供给存在收缩预期。

需求有望逐步企稳。地产经过两年下行，需求占比已降至20%以下，我们预期地产对钢铁的负向拖拽将逐步下降。基建仍有望发挥托底作用，需求仍有一定支撑。制造业维持稳步增长态势，有望对冲地产端用钢需求下行。出口方面，2024 年1-8 月累计出口钢材7058万吨，同比增长20.60%，出口保持较好水平。总体来看，我们预期需求有望逐步企稳见底。

盈利有望逐步修复。2024 年9 月20 日247 家钢企盈利率为9.96%，较8 月23 日的最低点已回升8.66 个百分点。展望来看，考虑需求偏弱负反馈导致供给出现更明显的收缩，将缓解原材料端的压力，我们预期行业利润有望继续逐步修复。板块目前处于底部区域，看好行业需求改善与供给重塑，行业龙头竞争优势逐步提高。

维持“增持”评级。提升集中度、促进高质量发展是行业必然发展趋势,龙头及产品结构有优势的钢企受益。1）推荐产品结构升级的华菱钢铁,技术与产品结构领先的宝钢股份,低成本与机制改善的新钢股份；2）推荐行业景气的特钢新材料公司,估值及盈利底部的中信特钢、甬金股份，锅炉及油井管需求景气的武进不锈、久立特材、盛德鑫泰，高温合金龙头图南股份；新材料铂科新材、翔楼新材；3）需求复苏趋势下,看好有长期格局优势的上游资源品,推荐河钢资源、鄂尔多斯、大中矿业、安宁股份。

风险提示：粗钢产量超预期增长，钢铁需求显著下降。