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公司3 月4 日晚发布2021 年业绩快报，2021 年预计实现营收364.11 亿元，同比增长57.34%；实现归母净利润61.08 亿元，同比增长299.73%；实现扣非归母净利润60.56 亿元，同比增长316.04%；实现EPS 为4.28元，同比增长300%。

评论

受益产品价格上涨，Q4 业绩略超预期。21 年Q1-Q3 归母净利润37.12 亿元，Q4 归母净利润23.96 亿元，环比增加11.86%。公司21 年业绩主要受益于核心产品硅铁、PVC 等价格同比大幅上涨，其中，21 年硅铁（75 硅，内蒙地区）均价9623 元/吨，同比上涨67%；PVC 均价9171 元/吨，同比上涨38%。同时，公司收购联营企业永煤矿业25%股权后，投资收益增加，整体盈利能力增强。

关注俄罗斯硅铁转单带来的潜在需求边际增量。作为国际上硅铁最主要的出口国家之一，俄罗斯21 年硅铁出口量56 万吨左右，仅次于中国，紧随其后的是乌克兰，出口地集中在东亚日韩等地。根据mysteel 统计，日韩地区硅铁月需求量5.5 万吨左右，一半来自俄罗斯。随着俄乌冲突升级，判断这部分需求或转单至中国、马来西亚等地厂商，考虑马来地区产能规模不大，中国硅铁企业有望受益。考虑国内月均产量48-50 万吨，或带来每月4%左右需求增量，影响较大。

硅铁涨价带来业绩弹性大。公司拥有硅铁年产能160 万吨，硅铁产销占比30%，为全国第一。硅铁成本中电力成本占比超60%，拥有自备电厂成本优势突出。同时在钢材成本中占比较小，下游能够承受价格上涨。公司煤炭自供、和自备电厂所具有运行成本优势显著。硅铁产品经测算价格每上涨100元对应盈利1.06 亿元，业绩弹性大。

盈利预测&投资建议

根据21 年业绩快报，略上调盈利预测，预计公司21-23 年的归母净利润分别为61.07 亿元、61.98 亿元、62.95 亿元，对应EPS 分别为4.28 元、4.34元、4.41 元，对应PE 分别为5 倍、5 倍、5 倍，维持“买入”评级。

风险提示

硅铁去产能政策不达预期导致价格大幅波动；大股东质押率偏高。