事件:
内蒙古工信厅发布《内蒙古自治区铁合金行业产能置换实施办法》征求意见稿。根据暂行办法,所有25000 千伏安以下的矿热炉,原则上2022 年底全部退出,符合条件的按照1.25:1 实施产能置换。
简评
该方案延续了前期《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施(征求意见稿)》的表达,基本符合市场预期。根据各企业明细表,如果不考虑置换,在2022 年底预计会有38.8万吨硅铁产能自然退出,占全国硅铁产能的7%以上,硅铁产能紧张的格局会进一步延续。
目前全国硅铁产地主要有内蒙古、青海、陕西、宁夏,占比分别为36.6%、9.6%、16.7%和16.0%,在硅铁主产地内蒙古,鄂尔多斯占比达到六成,君正占比两成,其余产量由其他小厂贡献。内蒙古十三五期间能源消耗控制较差,位居全国倒数,自治区“双控”行动对硅铁的供给会造成较大影响。
在碳达峰碳中和的大背景下,硅铁作为单位GDP 对应能耗最多的品种,必然会成为重点管控对象。在内蒙古、甘肃等地政策的推动下,硅铁的价格已经从年初的6700 元上涨到8700 元,内蒙的产能置换方案也基本保证了硅铁价格的持续性。
鄂尔多斯硅铁年产量为160 万吨,占全国产量的30%以上,是硅铁行业的龙头。硅铁每上涨1000 元,公司的业绩弹性接近9 个亿,是硅铁涨价过程中的主要收益标的。考虑到PVC 涨价和二期满产,同时多晶硅子公司实现扭亏为盈,我们预测鄂尔多斯2021-2023 年的归母净利润分别为36.11 亿、52.63 亿和69.66 亿,EPS 分别为2.53、3.69、4.88 元/股,对应的PE 分别为7.2、5.0和3.8 倍,维持“买入”评级。
风险分析:硅铁需求不及预期