公司公布2017 半年度报告：上半年实现营业收入97.33 亿元，同比增长33.95%，实现归母净利润1.69 亿元，同比增长50.75%。

电力冶金板块是上半年收入和业绩增长的主力。根据亚洲金属网数据，今年上半年，72 硅铁和75 硅铁的平均价格都较去年同期的平均价格增长了1000 元/吨左右，分别同比增长24.70%和22.83%，硅锰6517 和硅锰6014价格也分别较去年同期有35%和28%的增长。公司上半年生产硅铁75.26万吨，硅锰28.27 万吨，较去年同期也分别有10.68%和13.08%的增长。

量价齐增，公司铁合金业务的收入较去年同期实现显著的增长。此外，氯碱化工链条上的PVC 电石在上半年的价格也较去年同期增长明显，因此，公司电力冶金板块成为上半年收入增长的主力。

7 月中旬开始硅铁价格加速上涨，Q3 业绩值得期待。7 月中下旬开始，受环保核查影响，硅铁供需紧张，价格加速上涨，短短1 个月，价格涨幅达到60%左右。根据我们的测算，硅铁价格上涨1000 元，有望增厚公司业绩6 个亿，这部分价格大涨带来的利润提升有望在公司三季报中体现。

羊绒服装：着力进行渠道拓展。公司在羊绒服装板块的品牌矩阵已经搭建成型，今年以来，针对不同的定位，持续推进从品牌推广到视觉形象VI和门店形象SI、再到产品、渠道和经销商管理，经营业绩有望持续向好。

预计公司2017-2019 年归母净利润为11.32 亿元、17.82 亿元和18.91 亿元，对应目前PE 分别为17 倍、10.8 倍和10.2 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：硅铁、硅锰价格下滑；下游需求不及预期