投资要点：

事件概要：今日硅铁价格继续走高，75A 硅铁出厂价集中在7300-7400 元/吨，周涨幅逾10%，相对5 月下旬，涨幅绝对值逼近2000 元/吨。同时今日硅铁1709 期货合约强势涨停，收盘7384；

需求继续维持高位：硅铁下游消费主要集中在钢铁行业，虽然吨钢消耗硅铁仅3-5 千克，但由于钢铁产量今年以来持续维持高位，对硅铁采购有直接拉动作用。据最新数据，7 月粗钢产量7402 万吨，同比增长10.3%，同比增幅扩大虽受去年基数较低影响，但日均钢产量仍保持在230-240 万吨的高位区间，且钢铁盈利近五个月以来始终维持历史高位，部分钢厂吨钢毛利甚至突破1000 元，因此钢产量短期难以回落，产能利用率将继续保持阀值状态，相应硅铁需求也有望维持高位；

供给受环保压制：第四批8 个中央环境保护督查组已全部实现督查进驻，其中青海地区的进驻时间为8 月8 日至9 月8 日，环保督查期间不仅对硅铁生产形成制约，硅石等原料开采也受到阻碍。按7 月硅铁产量测算，青海地区硅铁产量8.48 万吨，占全国硅铁产量的30%，是仅次于内蒙的第二大硅铁生产地区，对青海实施环保督查对现货打击更为直接。另外，据Mysteel 报道，环保检查期间，青海所有硅石厂都已停产，硅铁厂家只能利用存货进行生产，原材料端受阻或小幅抬升硅铁后期成本；

产能自然出清雪上加霜：自2013 年以来，冶炼行业持续低迷，硅铁成本、价格长期倒挂迫使大量中小厂商停产或淘汰，全国硅铁产能利用率近两年低于40%，南方地区开工率甚至低至个位数。虽然自2016 年以来，硅铁价格间歇性上涨，行业景气度有所回升，但迫于环保压力及资金成本，复产产能十分有限。一方面环保鼓励使用大容量、规模化的新型矿热炉，内蒙地区甚至直接淘汰1.25KVA 以下的矿热炉，这一规定将直接抑制部分小型硅铁厂商复产；另一方面，硅铁电力成本占比60%，没有自备电厂或电力优惠的厂商难以负荷，同时受市场长期低迷影响，硅铁厂商自身既缺乏资金也缺乏信心去主动复产；

供需偏紧促使硅铁价格连涨：据Mysteel 统计，宁夏地区新开部分矿热炉，预计新增产量2 万吨，但转化为可进入市场产品仍需一段时间，而当前大厂商已暂不报价，市场资源紧俏格局下，产量的小幅增加对缓解市场高需求及紧张情绪影响有限。加之环保督查对硅铁及其原料的生产限制，钢厂存在排队订货现象，硅铁合金供需偏紧格局有望延续，甚至进一步加剧；关注硅铁龙头——鄂尔多斯：鄂尔多斯作为硅铁龙头，相关产能达到180万吨，2016 年硅铁产量143 万吨，占全国产量40%以上。同时电力冶金公司所在的棋盘井地区煤炭、硅石及石灰石等资源丰富且集中，相关自产电力也可满足工业园区所有生产用电，且公司内部孤网电价相对内蒙工业用电的价格优势已达到0.14 元/度，电力成本优势将在硅铁涨价过程中为公司带来更直接的利润；

投资建议：目前硅铁供需格局偏紧，需求端有望紧随下游钢铁的高开工率而维持高位，供给端则受制于环保督查组进驻对青海地区硅铁及其原料的限产，且前期市场低迷停产的大量产能短期难以复产，供需偏紧格局有望延续甚至进一步加剧，推荐硅铁龙头鄂尔多斯；风险提示：利率上行过快；硅铁产能复产；环保限产不及预期。