摘要：

近日我们对金晶科技进行了调研，与公司董事长王刚等多名领导进行了交流；结合前期与南玻、下游经销商深加工企业的交流活动，我们认为现在浮法玻璃行业进入到了一个相对胶着制衡且具备一定底部环境的阶段。

本轮平板玻璃行业周期从11年初进入下行区间，盈利能力周期已经经历了接近5个季度的下行阶段，整体盈利能力在12年1季度末创出历史新低。经历过企业价格主动上调与库存高位压制下跌的反复震荡之后，玻璃价格有望在近期实现低位维稳，考虑到加工订单缓慢回暖及北方气温逐步回升，在季节性因素及企业结构调整背景下，玻璃价格下跌空间逐步缩窄。

3月中旬停产线总数达66条，11年11月后大规模冷修潮后，2012年3月上旬又增加3条停产冷修线，目前总的放停修产能占比达到19.3%，略低于09年初21%高点。今年新增产能压力端主要来自于已建好未点火及在建即将完工生产线，回顾09年历史情况，新生产线投放滞后于周期性盈利能力的修复，而盈利能力修复的向上空间取决于本轮需求回暖状况。

目前需求端感观仍较薄弱，行业将在2季度进入回暖观察期。近期下游加工企业的中小订单缓慢增多，但新增大型工程订单依然较少。4月华南、华东都有望短期走出前期阴雨天气下的需求启动影响，同时华北、东北、西北地区天气也有望转暖，从而全国大部分地区进入正常施工阶段。 国泰君安"玻璃-重油与纯碱价格差"在12年3月中旬为-2.53，旬度跟踪以后首次转变为负值，价格差在2月后持续下跌态势，目前已经创出了新的绝对低点。平板玻璃盈利艰难将使得进一步停窑趋势有望到来，行业弱势下更利于上市公司技术优势展开，逐步拉大与同行业竞争对手差距。

未来市场价格展望：需求启动乏力与库存高位压制玻璃价格，企业提价效果不佳，3月新增停产出现有望带来新一轮针对是否更大范围停窑的供需博弈。若引发新一轮停窑趋势，下半年有望形成筑底向上弹性。玻璃板块未来两次机会，一次是紧跟地产销售若数据回暖则存交易机会；二是上半年见底后下半年新一轮上升周期。上市公司关注：周期向上弹性空间大的南玻、金晶科技、旗滨集团；"十二五"新材料规划支持节能low-e及新能源TCO等深加工玻璃：秀强股份、亚玛顿、北玻股份、中航三鑫。