事件：4月20日 ，公司公布2016 年报，实现营业收入306 亿，同比增长53%；归母净利润0.36 亿，同比-80%；稀释每股收益0.034 元，同比-93%；每10 股派发现金红利0.10 元，共计派发现金1093 万元。

点评：

营收大增的同时营业成本大增，净利润从1.78 亿下降至0.36 亿，主要是因为高杠杆增加业绩弹性。公司营收306 亿，较2015 年增加106亿，其中已赚保费增加28.6 亿，投资净收益增加73 亿，公允价值变动增加1.6 亿；营业支出中其它业务成本增长了92 亿（2015 年为77亿，2016 年为169 亿），主要是保护储金摊销，该项增加了80 亿（从46 亿增加至126 亿）。保护储金及投资款余额为2475 亿，2015 年底为1267 亿，增加了近1 倍。保户储金，是指保险公司以储金利息作为保费的保险业务，收到保户缴存的储金。“保户储金”是保险企业从保户那里借入的，是需要退还给保户的“本金”。

2016 年是公司新的起点，全面转型保险业务。公司2010 年入股天安财险，自2012 年起纳入合并财务报表（代其他股东行使50%以上的经营表决权）。经过2015 年重大资产重组及2016 年3 月份的增资天安财险，公司持有并控制天安财险 50.87%的股权。公司306 亿营收中，保险业务收入达304 亿。天安财险2016 年3 月实现增资135.56 亿，资本实力大幅补充，净资产从2015 年末的127 亿增长到2016 年末的320 亿，总资产从1695 亿快速增长到3027 亿。2016 年公司实现已赚保费120 亿元，同比增长31%，较2015 年-6.34%的增速大幅反转。投资收益率为6.42%，较2015 年下降1.73 个百分点。综合成本率99.70%（与行业平均水平刚好持平），较2015 年降低了0.25 个百分点。综合赔付率54.28%，较2015 年下降6.2 个百分点。偿付能力充足率136%，较2015 年提升了4 个百分点。

投资建议：基于公司全面转型保险，业务规模扩张迅速，保险业务资本实力大幅补充迎来新发展，看好未来发展潜力，给予公司“增持”评级，六个月目标价16 元/股。

风险提示：赔付水平等实际经验与预期发生偏离的风险；市场风险。