投资亮点

公司是电信网管系统和智能交通王者,软件开发能力突出。公司在电信网管系统、故障管理系统、无线网优等多个领域市场排名第一或名列前茅;在全国25 个省承建了近200 条高速公路的机电工程。公司研发人员共2,238 人,占总员工数的89%,仅2015年就新申请专利34 项,新增软件著作权36 项,研发实力可见一斑。

公司在技术和行业应用双维度进行扩展,大数据将成为战略重点。公司计划重点发展基于数据分析的电信网络优化能力,同时大力发展大数据平台和分析技术,扩展大数据应用的行业范围。目前,公司利用大数据技术已经在网络优化、智慧出行、城市管理等领域进行突破和尝试。

大股东参与定增,资金投向重点技术领域。公司计划定增11.537亿元,大股东亿阳集团认购不超过11 亿元,其余为集团高管和员工认购,此举彰显大股东对公司的信心。同时,资金将重点投入智慧城市、大数据、信息安全等重点技术领域。我们预计,未来公司将继续在技术和行业应用的双维度上取得突破,带动营收上一个新台阶。

财务预测

按公司2015 年年报预测,软件与服务收入预计增长30%以上,假设公司其他业务营收保持稳定增长,毛利率稳定。预测公司2016~2018 年营收分别为14.88 亿元/18.36 亿元/22.32 亿元(+24.2/+23.4/+21.6%),归母净利润分别为1.56 亿元/1.93 亿元/2.41 亿元(+47.4/+24.0/+25.0%)。

估值与建议

考虑到公司的OSS 系列产品在运营商市场占有龙头地位,拥有数据源的优势,公司大数据应用较为实际,短期可贡献营收,同时公司定增价较高,我们给予公司2016 年市盈率60x 的估值,目标价16.49 元,目标市值93 亿元,首次覆盖给予“推荐”评级。当前市值对应2016 年市盈率49.6 倍,公司历史平均P/E 约50 倍。

风险

定增进展缓慢;大数据业务进展不如预期;运营商网优投入减少。