投资要点：

事件：公司发布2024 年三季度报告

2024Q1-3：实现收入27.5 亿元，同比增长10.1%，归母净利润5.7亿元，同比增长23.1%，扣非归母净利润为5.4 亿元，同比增长22.5%。

2024Q3：实现收入8.5 亿元，同比增长5.8%，归母净利润为1.6亿元，同比增长7.8%，扣非归母净利润1.5 亿元，同比增长4.8%。

销售费用率持续下降，营销改革效果显著

2024Q1-3：公司毛利率为75%，同比提升0.4pct，销售费用率为44.4%，同比下降1.4 pct，管理费用率为4.4%，同比下降0.7 pct，研发费用率为2.7%，同比提升0.05pct，财务费用率为-0.5%，同比提升0.5pct；

2024Q3：公司毛利率为72.7%，同比下降0.5pct，销售费用率为43.5%，同比下降0.9pct，管理费用率为4.3%，同比下降0.9pct，研发费用率为3.2%，同比提升0.3pct，财务费用率为-0.1%，同比提升1.1pct。

国内知名中药贴膏品牌，多剂型产品布局，共推公司长期发展。

1）贴膏产品：独家产品通络祛痛膏，公立医院终端2022H1 销售额居中成药贴膏剂第三名；“两只老虎”系列产品性价比高，；2）片剂+胶囊+软膏，丰富产品类型，拓宽发展路径：公司骨科口服药丹鹿通督片，与贴膏剂形成了较好的协同效应。核心产品培元通脑胶囊是公司胶囊剂收入的主要驱动力，心血管领域持续发力；3）加速新品种研发，进一步丰富业务管线。近年来，公司持续增加研发投入，注重研究化学贴片、骨科、心脑血管等领域，致力于推进已上市产品的二次开发。

盈利预测与投资建议

公司作为国内知名中药贴膏品牌企业，龙头地位稳固，公司目前处于第二次营销改革阶段，业绩弹性将得到充分凸显，我们预计公司24-26 年归母净利润将分别达到6.8/8/9.3 亿元（维持前次预测），对应PE 分别为18/15.2/13 倍，维持“买入”评级。

风险提示

行业竞争加剧风险、新产品研发进度不及预期、原材料价格大幅波动风险。