事件

公司2024 年上半年实现营业收入19.06 亿元，同比增长12.07%；实现净利润4.13 亿元，同比增长30.3%；基本每股收益0.732 元。

分析点评

二季度持续增长，净利率达三年最高值

公司2024Q2 收入为9.97 亿元，同比+9.31%；归母净利润为2.23亿元，同比+28.90%；扣非归母净利润为2.13 亿元，同比+30.20%。

值得一提的是，单二季度公司净利率为22.35%，较一季度提升1.4个百分点，为近三年季度净利率最高值。

毛利率提升+费用控制带来净利率持续提升，财务质量提升明显24 年上半年公司整体毛利率为76.04%，同比+0.72 个百分点；期间费用率51.06%，同比-2.09 个百分点；其中销售费用率44.85%，同比-1.69 个百分点；管理费用率（含研发费用）6.86%，同比-0.64个百分点；财务费用率-0.65%，同比+0.24 个百分点。得益于销售规模的扩大、产品结构的优化、费用控制的有效实施以及生产效率的提高，公司财务质量持续优化提升。

双轮驱动厚积薄发，核心竞争力进一步凸显

公司拥有一系列独家产品，如通络祛痛膏和壮骨麝香止痛膏，这些产品在市场上具有较高的知名度和用户忠诚度。通过持续的研发投入和品牌建设，公司不断优化产品结构，推出高附加值的新产品，巩固了在骨科和慢性病管理领域的优势地位。

公司在智能制造和数字化转型方面持续发力，有效提升了生产效率和成本管理水平。通过引入先进的自动化生产技术和信息化管理系统，公司优化了生产流程，降低了生产成本，提升了毛利率和净利率。同时，通过供应链的精细化管理，公司在原材料采购和库存管理方面取得了显著成效，进一步增强了企业的运营效率和竞争力。

投资建议

羚锐制药依托在中成药和贴膏剂领域的深厚积累，继续深化品牌建设和市场开拓。根据公司上半年整体业绩，我们下调了收入预计，并新增了26 年预测，预计公司2024-2026 年收入分别为37.88/42.79/48.05 亿元（2024-2025 年前预测值为39.56/44.98 亿元），分别同比增长14.4%/13.0%/12.3%；利润端，考虑到公司有效推进降本增效和费用率持续优化，因此我们维持此前利润预测，2024-2026 年归母净利润分别为6.66/7.90/9.34 亿元，分别同比增长17.3%/18.6%/18.2%，对应估值为20X/17X/14X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

风险提示

行业政策变动风险；药品研发风险等。