12 月份中药板块下跌。2023 年12 月份上证指数、深证成指、创业板分别下降1.81%、2.08%、1.62%。中药Ⅱ下跌4.63%，医疗器械、化学制药、生物制药、医药商业、医疗服务分别下跌1.88%、3.56%、4.00%、4.37%、10.21%。12 月医药板块整体下跌，中药Ⅱ估值下降到23X，处于近五年历史估值低位。2023 年是中药十四五规划承前启后的关键一年，顶层设计基本成型，包括人才、文化、中医院覆盖度、中药注册分类、中药质量标准、医保支付、传承创新等等，一系列地方中医药发展规划和细则推出，依托当地特色资源和产业，因地制宜发展中药行业。我们认为，2024 年和2025 年将是政策落地、执行和显效的加速阶段，行业规范、整合、提质的加速阶段。

根据民政部、全国老龄办发布《2022 年度国家老龄事业发展公报》，截至2022年末，我国60 周岁及以上老年人口28004 万人，占总人口的19.8%；全国65 周岁及以上老年人口20978 万人，占总人口的14.9%。全国65 周岁及以上老年人口抚养比21.8%，人口老龄化程度不断加深。我国养老保险覆盖范围继续扩大，全国参加基本养老保险人数105307 万人，比上年末增加2436万人。全国基本医疗保险参保人数134592 万人，参保率稳定在95%以上。

职工基本医疗保险参保人数36243 万人，比上年增加813 万人，增长2.3%。

与此同时，我国新生儿数量不断下降，2022 年我国出生人口数首次跌破1000万人，一增一减下消费水平、规模和结构将发生变化，叠加政府养老金方面的压力，我们认为中药行业将持续围绕改革、发展、创新进行整合优化。

我们仍然看好具有更多下述特质的中药上市公司：1）打造品牌护城河。具有品牌知名度，传承配方独家受益；2）药材质量和生产环节规范化控制。有高质量原材料供应基地或供应商，中药加工工艺规范；3）院内市场和 OTC 市场销售渠道深厚，善于利用互联网+中药模式营销推广，积极拓展市场，应对同质化市场竞争；4）利用自身优势布局膳食、高端日化或创新药等领域，多轮驱动，为业务带来新的增长点，应对主业营收增速疲软；5）布局慢病领域，享受老龄化和全面健康意识增强红利；6）布局中药全产业链，特别是自身有道地药材和丰富上游资源的企业，具备提价能力和预期的企业。

我们建议沿“发力改革基本面向好+拓展中药大健康外延产业”两条主线寻找潜力个股。建议关注：动销渠道和销售资源的深度开发及整合，推动王牌单品持续放量增长；响应国企混改，进一步深化管理体制改革，基本面持续改善可期；积极开展员工持股，股权激励等增强发展动力与信心；发力中药相关大健康消费品，响应电商消费潮流；积极布局慢性病领域预防和治疗。

风险提示：市场竞争风险，医药行业政策变化风险，国外经营贸易政策风险，国企改革行动实施风险。