投资要点：

2023 年前三季度，从诊疗人数看，新冠疫情对常规诊疗的影响已经消退，但行业发展仍然承压。收入端，国家统计局数据显示，2023 年1-9 月，医药制造业实现营业收入1.84 万亿元，同比下滑3.4%（全国工业整体收入增速为0）；Wind 数据显示，中信医药板块上市公司实现营业收入18695 亿元，同比增长0.91%。利润端，医药制造业利润总额2560.1 亿元，同比下滑17.50%（全国工业整体利润总额增速为-9%），上市公司实现利润总额约1983 亿元，同比下滑17.06%。

从估值看，截至11 月30 日，中信医药指数的PE（TTM）为29.30 倍，处于近十年的低位水平；考虑到医药行业经济运行指标边际改善，整体行业仍存估值提升机会，维持行业“强于大市”的投资评级。

展望2024 年医保控费常态化，行业危机并存，建议围绕政策受益的板块进行长线布局。具体如下：1）中药板块：新药上市加速，市场有望进一步扩容。建议围绕行业整合以及儿药领域挖掘投资机会，重点关注国企改革推动下，战略布局日益清晰的国资背景中药龙头企业的投资机会，重点关注东阿阿胶（000423）等优质企业；关注具备中药独家品种、具备创新能力，具备中药院内制剂转化能力的优质中药企业，如羚锐制药（600285），众生药业（002317）等；关注中药CXO 龙头博济医药（300404）。儿药方面，重点关注葫芦娃（605199）等具备儿童中成药优势品种的中成药企业。2）康复医疗器械板块：朝阳行业，成长可期。建议关注产线丰富，研发能力强的企业，如翔宇医疗（688626）；3）血制品板块：产业整合进程加速，新技术推动产业升级。建议重点关注陕煤刚刚入主的派林生物（000403），同时关注有整合预期的血制品优质企业上海莱士（002252）。4）创新药板块：24 年融资环境有望改善，“出海”带来增量市场。建议自下而上精选具备研发实力和出海预期的创新药企业。AD 等退行性疾病领域的药企尤其值得重点关注。另外建议关注创新药相关的CXO 领域相关企业的投资机会，如昭衍新药（603127）等。5）AI+医疗板块：技术赋能政策利好。建议关注AI 医疗服务，AI 医学影像，AI 药物研发，AI 健康管理，AI 基因检测等领域优质标的，尤其是与华为合作的企业，如润达医疗（603108）等。

风险提示：疫情等系统性风险，中美关系不确定性，企业研发进程低于预期，国家政策推进低于预期。