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截止1月11日，12家上市券商公布12月经营数据，点评如下。

事件评论

已公布业绩的12家券商12月单月营收环比增速符合市场50-60%的预期，但净利润环比略低于预期。12家券商单月营收合计134.7亿元，环比增长55%，单月净利润45.8亿元，环比增长22.1%。净利润略低于市场预期，之前市场普遍预期单月业绩增速50%。1-12月业绩增速基本符合市场预期，其中12月的同比高增长主要原因为光大乌龙指事件引起的业绩基数。

业绩略低于市场预期的原因有：1、券商的经纪和自营业务二级市场弹性较2007年大牛市已大幅下降。实际上，12月是的成交量和两融余额环比增速均远高于其他月份，沪深300股票指数也实现25%的上涨，但由于佣金率下降、营销人员提成、股票配置比例的下降，券商盈利结构已发生变化，对二级市场的成交和指数增速敏感性已下降明显。

2、券商年度奖金、创新业务等费用计提，引起净利率下滑，解释了净利润增速低于营收增速。从过去两年尤其是2013年券商的月度数据看，12月由于费用计提等因素，其整体净利率往往低于其他月份。同时2015年起，券商将大力投入新三板做市、股票期权、资产证券化等创新业务，势必将导致人员、交易系统等方面的支出增加，存在计提的可能性。

3、部分大券商业绩出现较大波动，影响整体业绩增速。招商证券12月净利润仅为0.11亿元，远低于其他月份，由于对博时投资计提减值。

投资建议：1、已公布业绩的12家券商单月实现营收环比增长55%，净利润45.8亿元，环比增长22%，略低于市场预期（50%以上），主要归因于券商盈利对二级市场弹性的下降、计提奖金和创新业务费用、部分大券商的低预期，同时1-12月累计净利润296亿元，同比增长111.6%；2、预计上市券商2014年券商业绩翻倍，2015年业绩至少50%的增速，不仅由于信用业务和投行的放量增长，同时新三板做市、股票期权带动的新型资产管理、资产证券化等创新业务将进入兑现阶段，成为2015年业务亮点。3、持续推荐具备特色化经营、业绩高弹性、国资改革加速的华泰、国元、西南，同时推荐创投股鲁信创投。