报告要点

并购重组浪潮确定性到来

1、产业升级的过程中亟需资金、劳动力、技术等生产要素发生转移，而并购是有效的转移、整合手段，美国、日本并购发展经验也表明结构调整期与并购浪潮期重叠，两者相互推动；2、微观上，并购将推动传统产业的重组转型，而对新兴产业将推动其市值和产业规模的双向互动增长；3、2009年至今，并购规模不断创历史新高，数据验证这一浪潮的到来，且国内并购的全球占比不及5%，远低于国内GDP的全球占比（11%）。

创投在并购浪潮中的4个投资机遇

创投将从四个方面寻找新的并购投资机遇，主要包括新兴产业的升级、国企改革的加快、跨境收购的便利度提升以及不良资产处置的需求提高，这四方面将驱动国内并购基金的大发展，国际上并购基金占创投资本40%。“PE+上市公司”的一、二级市场联动将持续点燃市场热情，上半年沪市上市公司启动重大资产重组停牌家数达到92家。该模式为并购基金走向阳光化提供了有效路径，同时直接带来二级市场的新投资机会，2011-2014年，硅谷天堂参与或者共设并购基金的公司股价表现突出，T60平均涨幅30%。

并购重塑券商投行模式

并购业务将从财务顾问、券商直投、新三板投资3个方面为券商贡献盈利，其中财务顾问收入将随着并购放量直接受益，预计其营收贡献至少可以提升1倍，资金雄厚且项目经验丰富的大中型投行已较早切入并购基金，而新三板将成为国内并购的新蓝海，尤其是证监会出台相关并购条例鼓励挂牌企业的并购，包括优先股、私募债等并购工具的逐步推出，截止目前已有8家挂牌公司申请重组，而众多的挂牌公司和做市商的完善将为并购提供优良的并购标的和平台。? 投资建议及个股推荐

我们持续看好创投业在并购新方向的快速成长，其业绩弹性更大、确定性更强。证券业也随着并购和新三板对投行业务的重新构建，盈利结构更趋优化、成长属性进一步增强，在资产证券化等新政策的带动下，下半年独立行情将延续。个股上，创投股推荐钱江水利和鲁信创投，其中钱江水利是创投和水务主业均迎来拐点的高弹性个股，鲁信创投的项目存量丰富，且公司不断探索并购业务。券商股上，持续看好区域性券商在自主创新过程中弹性更高，推荐东吴、国元和西南，同时推荐并购业务突出、客户资源丰富、估值低的华泰证券。