报告要点

行业景气度在提升 经营多元化在加速

创投业是资本通向科技的桥梁，具备显著的宏观经济效益，因此近年来政策利好不断，创投机构的信心随之增强，可投资资本存量占GDP的2%。国内创投“募投管退”特征清晰，募资来源多为企业投资者，养老金的发展和保险资金投资的放宽将为创投带来新的资金渠道；投资阶段前移，种子期和初创期企业的投资力度不断提升，行业分布集中于信息产业、生物医药等；投后管理的能力有待提升，重视程度也需提高；退出方式向并购、同业转让等方向倾斜。

新三板、并购重组、国资改革驱动创投大发展

创投发展迎来历史性机遇，外部环境和经营模式不断改善。首先，多层次资本市场建设将提供良好成长环境，创投的发展离不开成熟的资本市场，IPO常态化、新三板、区域股权市场的发展有效加快创投资金周转，同时提供高效的项目淘金平台，创投、券商直投、公募基金已设立新三板基金布局该领域；并购重组浪潮将带动创投向并购退出、并购基金等新模式转型，进而使创投的资金退出更具主动权，回报倍数也十分可观；国资改革是目前创投关注度最高的投资领域，创投通过参与混合所有制改革或与国资合作并购基金，获得国资所有制改革和资源整合中的高溢价，而且已有近10家创投设立专项的投资基金。

发达经济体的创投成长启示录

发达经济体的创投发展各异，但快速成长的必要因素包括持续的政策支持、成熟的资本市场和科研创新能力。美国的创投业募资灵活多样，以养老金和产业资本为主，而投资企业60-70%为早期企业，且长期的滚动IRR远高于同期限大盘指数表现；以色列充分发挥政府引导基金的作用，利用“1+2模式”吸引海外创投资金的进入，其海外资本占比70-80%。

投资建议及个股推荐

创投业是未来1-2年内成长性最确定、业绩弹性最高的金融细分行业。资本市场变革带来外部环境和业务条件的改善是主因，同时创投公司也探索新型盈利模式，新型模式将使业绩的确定性和持续性增强。

个股上，推荐鲁信创投和钱江水利。鲁信创投平台和项目丰富，存量资产提供高安全边际，外延投资创历史新高，同时并购退出等新模式将提前兑现投资收益，加速资金周转。钱江水利受益于天堂硅谷的投资收益兑现和并购基金扩张，同时水务主业极大受益于浙江“五水共治”计划，业绩迎来爆发拐点。