事件：公司发布2024 年三季度报告。公司前三季度实现营业收入492.91 亿元，同比减少12.55%；归属于上市公司股东的净利润17.54 亿元，同比增长5.31%；基本每股收益0.2844元，同比增长5.31%。

季度利润回落，业绩依旧稳健。公司2024 年第三季度实现归母净利5.2 亿元，同比减少23.06%，环比减少23.43%，实现扣非归母净利5.52 亿元，同比减少6.79%，环比减少6.43%；2024 年前三季度钢价走弱，1-8 月行业利润同比下降215.9%，公司前三季度归母净利同比增长，展现出公司稳健经营能力。公司2023Q4-2024Q3 逐季销售毛利率分别为10.50%、10.30%、12.00%、13.47%，逐季销售净利率分别为2.62%、3.29%、4.03%、3.43%，受益于持续优化产品结构、提升精益生产水平、锻造敏捷经营体系、挖掘降本增效潜力等措施，公司毛利率持续改善。

产量结构切换，高附加值产品占比提升。公司2024 年前三季度实现钢材产量695.68 万吨，同比降低10.43%；钢材销量694.3 万吨，同比降低10.27%，其中建筑螺纹产量前三季度产量仅为86.04 万吨，同比下降57.38 万吨，降幅为40%；前三季度建筑螺纹产量占比为12.37%，较2023 年全年占比下降7.56pct，特钢长材产量占比32.5%，较2023 年全年占比增长3.45pct，专用板材产量占比55.13%，较2023 年全年占比增长4.12pct，高附加值产品占比持续提升；另外，公司围绕上游产业链布局合计年产650 万吨的焦炭项目，前三季度印尼金瑞新能源焦炭销量185.67 万吨，实现净利润0.8 亿元；印尼金祥新能源焦炭销售3.77 万吨，实现净利润-0.22 亿元。

并入央企强强联合，高分红属性突出。公司2023 年12 月5 日发布公告，公司的实际控制人由郭广昌先生变更为中信集团。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司实控人变更后高分红属性仍突出，根据公司公告，2024年上半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.10 元，合计拟派发现金红利6.17 亿元（含税），占2024 年上半年度归属于上市公司股东净利润的50%。

投资建议。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善、股东赋能及下游景气提升，其盈利呈现出稳步增长特征，参考公司近三年来估值变动情况，近三年估值中枢区域对应市值313 亿左右，估值高位区域对应市值433 亿左右，目前公司处于价值偏低区域，如果后期财政落实加快，或供给端产业政策出台，我们认为公司估值未来存在修复的机会，中长期角度维持“买入”评级。

风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。