2024H1 公司营业收入336.79 亿元，同减8.78%；归母净利润12.33 亿元，同增24.70%；2024Q2 营业收入168.06 亿元，同减11.64%，环减0.39%；归母净利润6.79亿元，同增10.85%，环增22.65%。

钢材出口持续增长，印尼焦炭释放业绩。2024H1 公司实现钢材产量478.72 万吨，同降6.96%；钢材销量478.28 万吨，同降7.06%；公司钢铁产品出口接单量 81.6 万吨，同比增长 64%；出口量68.5万吨，同比增长 31%，均创历史最好记录。除传统钢材外，2024H1 公司先进钢铁材料销量为129.78 万吨，占钢材产品总销量 27.14%，占比同比增加1.96pct；此外，印尼金瑞新能源 4 座焦炉均已投运，印尼金祥新能源1#、2#、3#焦炉均已投运，4#焦炉正在烘炉中，上半年印尼金瑞新能源焦炭销量113.15 万吨，实现营业收入30.07 亿元、净利润3629.39万元。

收入同比下降，毛利率小幅上升。公司实现营业收入 336.79 亿元，同比下降8.78%，主因系钢铁销量与价格下降所致。报告期内公司毛利率为11.15%，同增0.6pct，主因高端产品占比增加；其中先进钢材毛利率17.94%，同比增加1.61pct；先进钢材毛利总额13.34 亿元，占钢材产品毛利总额43.48%，占比同比增加1.10pct。

期间费用率上升，业绩同比增长。公司期间费用率为7.29%，同升0.42pct。其中销售费用率0.73%，同升0.09pct，主因印尼金瑞新能源产销量同比增加、物流费用增加；管理费用率1.98%，同降0.29pct，主因去年同期并表万盛股份；财务费用率0.79%，同升0.04pct，主因融资成本降低；研发费用率3.79%，同增0.57pct，主因加大研发投入。上半年公司减值损失共计0.99亿元，同比减少1.31亿元。综上，上半年实现归母净利润12.33 亿元，同比增长 24.70%。

现金流有所恶化，资产负债率下降。公司收现比为0.7539，同增1.03pct，主因业务回款现金增加；付现比为0.7192，同增1.79pct，主因公司采购原材料支付的现金增加。综上，经营净现金流入11.07亿元，同比少流入15.04亿元；投资活动净流出28.82 亿元，同比多流出4.37 亿元，主因现金理财规模同比降低。

公司资产负债率为60.56%，较去年年底下降0.72 pct，主因长短期借款减少。

投资建议：公司先进钢材优势显著，占比持续提升，焦炭产能持续释放。预计2024-2026 年公司实现归母净利润24.05、26.66、29.18 亿元，对应PB 为1.0、0.9、0.8倍，维持“增持”评级。

风险提示：原料价格波动风险、下游需求不及预期、印尼焦炭项目不及预期。