24Q1 归母净利润同比+47.24%，维持“买入”评级公司24Q1 实现营收168.72 亿元（yoy-5.73%，qoq+4.29%），归母净利5.54 亿元（yoy+47.24%，qoq+20.38%）。我们维持盈利预测，预计24-26年公司EPS 分别为0.38/0.41/0.43 元，可比公司PE（2024E）均值10.3X，考虑公司盈利稳定性较强，且分红率较同业更高，给予公司24 年15.5X PE，对应目标价5.89 元（前值5.13 元），维持“买入”评级。

产品结构继续优化，盈利能力持续跑赢行业

据公司经营数据公告，24Q1 公司钢材产量230.6 万吨（yoy-8.3%、qoq-12.4%），销量226.4 万吨（yoy-10.7%，qoq-12.5%），其中建筑螺纹产量34.36 万吨，同比减少33.73%，而将产能向特钢长材等产品调整，合金钢带材产量21.30 万吨，同比增加22.30%，此外公司中厚板产量122.50万吨，同比保持相对稳定。得益于公司产品结构调整及高端产品价格韧性，公司平均钢材销售价格4481 元/吨（yoy+2.3%、qoq-0.4%），而同期中钢协CSPI 钢材价格指数同比下降6.29%，公司表现明显好于行业。

期间费用率相对稳定，24Q1 吨钢利润同环比提升24Q1 公司毛利率10.3%（yoy+0.89pct，qoq-0.20pct），期间费用率7.30%（ yoy+0.07pct ， qoq-0.37pct ）， 总体相对稳定。销售净利率3.29%（yoy+0.88pct，qoq+0.67pct）。我们测算24Q1 公司吨钢净利润约237 元/吨（yoy+91 元/吨，qoq+87 元/吨）。公司持续优化产品结构、提升精益生产水平、锻造敏捷经营体系、挖掘降本增效潜力等多措并举，实现了开局有力、稳健韧性。

焦炭项目产量持续释放，全球化战略持续推进

据公司经营数据公告，24Q1 印尼金瑞新能源实现焦炭销量46.12 万吨，实现营业收入13.58 亿元，净利润1790.14 万元。金瑞新能源产能260 万吨，4 座焦炉均已投运，测算吨净利约38.8 元/吨。此外，印尼金祥新能源390万吨焦炭项目，1、2 号焦炉已投运，3 号焦炉正在烘炉中，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。公司设立蔚蓝高科技集团，对印尼金瑞新能源、印尼金祥新能源赋能，推进全球化战略落地。同时随着公司焦炭项目陆续投产，有望为业绩增长注入新动能。

风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，产能释放不及预期。